https://doi.org/10.37815/rte.v35n1.998

Artículos originales

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola

ecuatoriana

Changes in the financing
structure: Ecuadorian floriculture case

Víctor Pinzón-Pinzón1 https://orcid.org/0000-0002-3277-4049, Irma Abrigo Córdova1 https://orcid.org/0000-0002-1537-6313

1Universidad Nacional de Loja, Loja,
Ecuador

[email-masked], [email-masked]

Enviado: 2022/12/21 Aceptado: 2023/06/08
Publicado: 2023/06/30

.

Resumen

El sector florícola ecuatoriano es un segmento
privado, dedicado a la producción agrícola y exportación
de flores a mercados internacionales como: Estados Unidos, la Unión
Europea, la Federación Rusa y Canadá. Sector
que ha venido incrementando sus niveles de exportación
durante los últimos años, lo que aporta significativamente al
crecimiento económico del país; sin embargo, a pesar de ser un
pilar para la economía de Ecuador, sus procesos financieros no son ejecutados de
tal manera que les permita mejorar su rentabilidad. Por tal razón, esta
investigación se enfoca
a un caso de estudio
de una florícola ecuatoriana, ubicada
en Quito, de nombre “Rosas del Alamo
Rosalamo Cía. Ltda.”, durante los periodos
2019 y 2020. Se realizó una evaluación de la situación financiera, se empleó el análisis horizontal y vertical de los estados
financieros, con la aplicación de ratios y cálculos financieros, la determinación de la estructura y costo de capital, las necesidades de capital de trabajo para la empresa.
Con toda la información
recopilada se elaboró una propuesta de reestructuración financiera que le permitió a la florícola conocer los beneficios para la adquisición de un terreno
y la ampliación de la infraestructura de los invernaderos. Esta situación es relevante debido
a que actualmente el terreno
utilizado está dado en
calidad de préstamo, lo que incurre en gastos de arrendamiento. La nueva
estructura de capital incluye
endeudamiento a largo
plazo, representa un riesgo aceptable y moderado que permitirá una inversión en un terreno
propio de 5 hectáreas que contendrá 22 naves por hectárea
e incrementará la capacidad instalada y el volumen de producción.
Como resultado se logrará mejorar la rentabilidad.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

30  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Palabras clave:
Análisis financiero, rentabilidad, capital,
premisas, presupuesto.

Abstract

The Ecuadorian flower
sector is a private sector dedicated to the agricultural production and export of flowers to international markets,
such as the United States of America,
the European Union, the
Russian Federation, and Canada. This sector has been increasing its export
levels during the last years, contributing significantly to the country’s
economic growth; however, despite being a pillar for the economy
of Ecuador, its financial processes are not executed in a way that allows
profitability to improve. For this reason, this research focuses on a case
study of an Ecuadorian floriculture company in Quito,
named “Rosas del Alamo Rosalamo
Cía. Ltda.” during 2019 and 2020. An evaluation of the financial situation was carried out, using
the horizontal and vertical analysis
of the financial statements with the application of ratios and financial calculations, the analysis of the structure and cost of capital, and the working
capital needs of the company. With all the information collected, a financial restructuring proposal was
prepared, which allowed the floriculture company to know the benefits of
acquiring land and expanding the greenhouse infrastructure. This situation is relevant since the land used is currently
given as a loan, which incurs leasing expenses. The new capital
structure includes long-term debt, representing an acceptable and moderate risk that will allow investing
in a 5-hectare plot of land
of its own that will accommodate 22 buildings per hectare and increase the
installed capacity and production volume. As
a result, profitability will be improved.

Keywords: Financial analysis,
profitability, capital, premises,
budget.

Introducción

En Ecuador las pequeñas y medianas empresas, (PYMES), son consideradas uno de los pilares de su estructura
económica, pues, además de generar puestos de trabajo,
contribuyen al desarrollo del aparato
productivo del país. Por lo general, estas empresas se concentran en
actividades económicas referentes a comercio, agricultura, industria
entre otras. Por lo antes mencionado, se evidencia el valioso aporte que las
PYMES otorgan a Ecuador, de manera especial, a través de la exportación
de sus bienes y servicios. En el caso del sector florícola el 7.3% de
las divisas ingresadas al país derivan de este importante sector (BCE,
2019).

Según datos reportados por
Agrocalidad (2021) en su boletín informativo, durante el 2021, Ecuador
exportó más de 8 millones
de cajas de flores y follajes ornamentales con destinos a
más de 100 países alrededor del mundo. En el boletín se
determinó que, al 31 de diciembre de 2021 en Ecuador, existieron 974
centros de acopio para la exportación de flores y follajes ornamentales, concentrados principalmente en las provincias de Pichincha, Cotopaxi,
Carchi e Imbabura. Esta situación determinó que el 60% de estos centros de acopio se encuentran en la
provincia de Pichincha, entre las cuales, se consideró esta empresa
familiar constituida como compañía limitada en octubre de 2015 en
el cantón Quito de la Provincia de Pichincha, su actividad
económica es el cultivo y la comercialización de flores.

Desde
el inicio de sus actividades, las ventas se enfocaron principalmente en mercados
internacionales. Al respecto, en 2020, se obtuvo ingresos por un valor de USD
1239 776,11 en contraste a las ventas locales
de USD 31 569,34; mientras
que en 2019 se alcanzó un valor de USD 1531
024,62 frente a las ventas locales de ese periodo por USD 40 156,01. Por tanto,
existe una diferencia en las exportaciones de USD 291 248,51 en 2019 en comparación al 2020.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  31

En este contexto, en el análisis
de los estados financieros -a pesar de que la empresa cuenta con importantes
ingresos anuales- se evidencia una baja utilidad en el ejercicio lo que
permitió determinar el siguiente problema de investigación
¿Los cambios en la estructura de financiamiento de la empresa
“Rosas del Alamo Rosalamo
Cía. Ltda. de la ciudad de Quito, durante los periodos 2019 y 2020,
facilita la elaboración de una propuesta de reestructuración
financiera? El presente trabajo investigativo pretende aportar conceptos, premisas y ejecutar
un análisis financiero para emitir la propuesta mencionada.

En la investigación se
estableció como objetivo analizar los cambios de la situación
financiera de las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de
caso “Rosas del Alamo Rosalamo Cía. Ltda.”1, de la ciudad de Quito periodos 2019 y 2020, para la elaboración de una
propuesta de reestructuración financiera. Al respecto se determinó
la situación financiera de la estructura y costo de capital de
las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de caso
“Rosas del Alamo
Rosalamo Cía. Ltda.”, de la ciudad
de Quito periodos
2019 y 2020; evaluar las necesidades económicas de capital
de trabajo de las florícolas de la provincia de Pichincha:
Estudio de caso “Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.”, de la ciudad de Quito periodos 2019 y
2020 y definir estrategias de mejora para las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de caso “Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.”, de la ciudad
de Quito periodos
2019 y 2020, en función de una propuesta de
reestructuración financiera.

Por otra parte, cabe destacar la
significación de la evaluación financiera, Meza (2013) manifiesta
que la misma constituye un proceso cuya finalidad es medir la rentabilidad de
un proyecto. Para este fin se parte de conocer la inversión inicial
y los beneficios netos esperados, orientada a observar los
factores involucrados en su realización, sin la misma, una sociedad
comercial no cuenta con la información necesaria para la toma de
decisiones basadas en los alcances y riesgos de un proyecto (Cevallos-Ponce, 2019). Al respecto, permite el conocimiento
de los montos de inversión del proyecto y sus costos asociados,
para analizar los niveles de precios que determinen las metas de ingresos o ventas, así como, valorar la capacidad del referido
para generar riqueza.

La importancia de evaluar financieramente radica en tomar la mejor decisión al momento de invertir, pues los recursos que se asignan a un proyecto deben generar liquidez, rentabilidad y
valor en el futuro para la empresa
e inversionistas. Asimismo, origina numerosas ventajas
para las firmas, pues permite la valoración de los riesgos y la viabilidad de los proyectos de inversión,
además, orienta de manera adecuada, la toma de decisiones
(Arboleda y Arias, 2020). En este
contexto, Baca (2010) expresa que en la evaluación financiera se utiliza
dos tipos de métodos de evaluación, los que toman en cuenta el
valor del dinero a través del tiempo, como la tasa interna de
rendimiento (TIR) y el valor presente neto (VAN). Además los métodos contables de evaluación,
destacándose, los indicadores o razones financieras, que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. Yongjian
et al. (2008) sostienen que estos constituyen unos de los métodos más comunes, basados en
pronósticos de flujo de caja.

En este contexto, el análisis
financiero de acuerdo a Nava (2009) permite identificar las condiciones en las
que opera la empresa en cuanto a liquidez, solvencia, endeudamiento, eficiencia,
rendimiento y rentabilidad, favoreciendo la toma de decisiones gerenciales,
económicas y financieras en la actividad empresarial independientemente del tamaño de la

1 Es importante mencionar que existe
el permiso consentimiento para escribir el nombre de la empresa
en estudio en este
artículo, por tanto, se ha entregado un documento firmado por el gerente
propietario de la referida a la revista RTE.

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

32  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

empresa o su actividad productiva. Siendo así, una
parte significativa e integral del análisis de negocios para mejorar las decisiones mediante la
evaluación de la información, disponible sobre la situación financiera de una compañía, su gestión, sus planes y estrategias, y su entorno empresarial (Babalola y Abiola,
2013).

Con relación a lo expresado anteriormente, el análisis financiero constituye una técnica
para evaluar la información contable, económica y financiera en
un momento transcurrido, por tanto, se refiere a información
económica del pasado. Esta técnica permite la toma de decisiones
para el logro de metas y objetivos fijados. En igual forma, Bonsón et
al. (2009) consideran que se enmarca en un proceso
de transformaciones, representaciones gráficas, ratios
y
otros cálculos, para consolidar un informe sobre el análisis efectuado a los estados financieros,
incluyendo alguna información complementaria, evaluando de esa manera la liquidez, solvencia
y rentabilidad de la empresa.

Por consiguiente, el análisis por
indicadores, según Fraile et al. (2013) logra presentar en términos comprensibles y comparables un complejo conjunto
de cifras, las cuales contienen una enorme cantidad de
supuestos y limitaciones subyacentes, es decir, resultaría muy
difícil extraer de los estados contables de una compañía, información que permita mejorar el proceso de
toma de decisiones
sin el uso de ratios financieros. En el mismo contexto, Alia y Imdadul Haque (2014)
afirman que la posición financiera de la marca, revela la solidez
financiera y refleja la eficiencia para administrar sus recursos. Ya que sostienen que debe haber
un equilibrio óptimo entre la liquidez o solvencia, y el uso de los recursos, debido
a su relación inversa. Asimismo, el término, liquidez, se refiere a la capacidad
de pago a corto plazo, mientras la solvencia utiliza para revelar la capacidad de pago a largo plazo
de las compañías. Por tanto,
sobre la base de los índices de liquidez y
solvencia, se mide la posición financiera de las
compañías.

Al respecto, Ortiz (2011) expresa que
los índices de liquidez sirven para medir la capacidad de las empresas,
cancelar sus obligaciones de corto plazo, establecer la facilidad o dificultad
y pagar sus pasivos corrientes, con el propósito de convertir a efectivo
sus activos corrientes y determinar qué pasaría si a la empresa,
se le exigiera el pago inmediato de todas sus
obligaciones a menos
de un año. Esta prueba
evalúa a la empresa desde
un punto de vista de liquidación, en lugar de juzgarla como una empresa
en marcha. Del mismo modo,
Pérez (2015) sostiene
que los flujos de caja se reparten en el transcurso del tiempo, por lo tanto,
la liquidez se aplica a varios plazos.

Por otro lado, en la
reestructuración financiera, según Gutiérrez Carmona y
Gutiérrez González (2018) las finanzas y la estrategia cuentan con herramientas suficientemente probadas
para evaluar las diferentes alternativas de desarrollo de la empresa.
Además, recomienda el curso de acción que debe seguir la misma,
para alcanzar el estado futuro que proponen los directivos. En efecto, Rizzo
(2007) acota que “la reestructuración financiera es uno de los
puntos de inflexión más importantes en la vida de las empresas y en el estudio de las finanzas”, esto considerando que la
reestructuración de pasivos o reestructuración financiera,
constituye una toma de decisiones para el largo
plazo, la cual,
se origina en problemas del corto plazo,
su importancia es tal, pues define la continuidad de la firma y la nueva
estructura de capital.

Destacando que la estructura de capital es un factor de mucha importancia para el valor de una empresa, este se relaciona
con dos elementos que son los futuros flujos de fondos y la tasa a la que se descuentan los mismos. Por otra parte,
el costo promedio
de capital es la mínima rentabilidad exigida
a las inversiones que realizan
las empresas y es necesario tomar en cuenta que esta rentabilidad mínima surgirá del proceso
de reestructuración financiera, con un impacto

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  33

decisivo en la aceptación de inversiones que
generarán valor a las referidas. Dentro de este orden de ideas, Paradero
(2020) sostiene que el término reestructuración financiera consiste
en la modificación de la estructura de capital de un deudor para
que su situación y obligaciones financieras resultantes, se adapten a su
perfil esperado de generación de flujo de caja y sean refinanciables en
el mercado.

Materiales
y Métodos

En el presente
estudio se utilizó una metodología conformada por el enfoque metodológico, tipo de diseño, alcance,
métodos y técnicas de investigación.

Enfoque Metodológico. La
investigación tuvo un enfoque mixto, pues, se utilizaron procesos
metódicos, empíricos y críticos, lo que permitió la
recolección y análisis de datos cuantitativos y cualitativos,
análisis y discusión de resultados, hasta llegar a las
conclusiones.

Tipo de Diseño. Se trata de una investigación no experimental, por lo que no se manipulan las variables, es decir, no se modifica de manera intencionada la
variable independiente para analizar su incidencia en la variable dependiente.
Se observan los resultados de la entrevista, análisis e indicadores
financieros y métodos de evaluación financiera, para estudiarlos
y a partir de ellos, plantear la propuesta. Por otra parte, el diseño en referencia es transeccional
o transversal, en vista que, el desarrollo de la investigación, se lo
realiza en un momento determinado de tiempo, en este caso el periodo 2019 y
2020.

Alcance de la Investigación. Es
una investigación de tipo descriptivo que permitió especificar la
estructura de la evaluación financiera de la empresa en sus diferentes
etapas y caracterizó las fases que conforman una reestructuración
financiera aplicada a la entidad.

Métodos de Investigación.
En el presente estudio se utilizaron los siguientes métodos para el
cumplimiento de los objetivos en la investigación:

Método Inductivo. Este
método inicia con el estudio de la situación financiera de la estructura
y costo de capital, con la finalidad de evaluar las necesidades económicas de capital de trabajo y así establecer las estrategias de mejora para plantear una propuesta de reestructuración
financiera, siendo la misma, replicable en el contexto nacional y mundial.

Método Analítico. En este proceso cognoscitivo se describe los
resultados del análisis financiero, indicadores financieros y
métodos de evaluación financiera, con el objetivo de establecer
relaciones causales entre ellos. Lo que permitió realizar la
evaluación financiera de la empresa en estudio para, posteriormente,
proponer medidas de solución a la problemática encontrada, a
través de la formulación de una metodología financiera.

Método matemático. En este
método se aplicaron las fórmulas para el cálculo de los
indicadores financieros de: rentabilidad, liquidez y endeudamiento.
También el capital de trabajo y proyecciones del flujo de efectivo, entre los principales. Información que contribuyó a fundamentar la
propuesta referida.

Técnicas e Instrumentos de Recolección de Datos. Se usaron
técnicas cualitativas
y cuantitativas, tanto para la información primaria, como fue la
observación y entrevista estructurada
al Gerente y personal administrativo de la empresa.
Y para la secundaria, las bases
de datos documentales, en las que se encontró información de
artículos científicos, libros y estados financieros de la empresa en estudio. Los
instrumentos empleados fueron la matriz
de

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

34  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

consistencia, el
cuestionario y la matriz FODA.

Unidad
de estudio. El estudio es sobre la empresa del sector florícola “Rosas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”. Se realizó el análisis financiero mediante la aplicación de indicadores y razones financieras, así como, la determinación de la estructura y costo de capital con la finalidad
de diseñar una propuesta de reestructuración.

Procesamiento y análisis de datos. En este apartado se realizó el siguiente procedimiento
y análisis de datos, a base de los objetivos de la
investigación, detallados a continuación:

a)      Para conocer
la situación financiera de la estructura y costo de capital de la empresa del sector florícola “Rosas del Álamo”, se procedió a realizar el análisis financiero al Balance General y Estado de Resultados de los períodos 2019 y 2020, aplicando
las
fórmulas de los indicadores financieros, utilizando el software de hojas de cálculo
de Microsoft Excel en el procesamiento de los datos.

b)      En la evaluación de las necesidades económicas de capital
de trabajo de la empresa en mención, se empleó el software alusivo
en el anterior párrafo, se usaron fórmulas para calcular
el capital de trabajo operativo, de trabajo neto operativo y trabajo con Sinergias.

c)      Al establecer la propuesta de reestructuración financiera para la empresa
del sector florícola “Rosas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”, se aplicaron fórmulas para realizar
la amortización de la deuda, proyección de flujos y determinación del VNA y TIR,
empleando el software de Excel.

Resultados y Discusión

Situación Financiera de la Estructura y Costo de Capital de la Florícola “Rosas del Álamo”

Estrategia metodológica

En este acápite se consideró lo siguiente:

1.      En
primera instancia se realizó el examen de la situación inicial
del negocio para determinar varias premisas en función a los indicadores obtenidos a partir del análisis
horizontal y vertical,
a través del cual, se identificaron las variaciones entre los dos años objeto de estudio 2019 y
2020, considerando las particularidades existentes.

2.      Posteriormente, se estableció la situación real de la empresa en cuanto a su estructura
de capital, nivel de costos operativos y de
producción, así como sus niveles de ingresos y apalancamiento,
para plantear sinergias y realizar los análisis de sensibilidad
correspondientes, mismos que, permitieron determinar las posibles estrategias.

3.      Otra variable
de análisis se ejecutó en función a la determinación del valor de la inversión donde se
revisó la tasa de descuento que se formuló en razón a la
metodología establecida para la determinación del WACC Weighted
Average Cost of Capital, por
sus siglas en inglés, o coste medio ponderado del capital.

Las variables determinantes que se evaluaron fueron desarrolladas de la siguiente forma:

a)      EMBI:
Debido a la posición actual de riesgo de Ecuador no es posible utilizar
el dato vigente, para esto se simularon los promedios de 10 años de Riesgo, tomando en cuenta que el país
presentó una situación similar en el 2008 y la condición
de riesgo se ajustó con tendencia al dato propuesto.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  35

b)      T: La tasa se calculó en función a la porción impositiva mantenida en Ecuador (25% IR, 15% PT)

c)      Rf: La tasa libre de riesgo
se usó a base del rendimiento al 10 de mayo 2020

presentado por Bloomberg.

d)      Rm: Determinada a base de la data de “Risk Premium” para “Stocks - T.Bonds” en períodos 1928-2019 Damodaran.

e)      Betas: Las betas usadas corresponden a la data de Damodaran
referente a las

industrias promedio.

Es así que después de
analizadas dichas variables se realizó la determinación de la
inversión mediante la evaluación de la proyección de flujo
de caja operativo y, de esa forma, la valoración de las estrategias y sinergias correspondientes. A través del análisis horizontal se identificaron las variaciones absolutas y relativas que han
tenido las diferentes cuentas de los balances de la empresa en 2020 respecto al
2019.

En el Estado de Situación Financiera
de la empresa, se puedo identificar variaciones

considerables en las siguientes cuentas:

a)      Para el año 2020, existió un considerable crecimiento de los activos en relación al año 2019, (353%) mismos que se vieron principalmente concentrados en la acumulación de los recursos disponibles
en cuentas bancarias.

b)      Existió
un crecimiento en la adquisición de materia prima directa e indirecta,
fertilizantes en (136%) y plásticos de invernadero (593%), entre los
años 2019 y 2020.

c)
La cuenta
de impuesto a la renta creció
un 902% en relación al 2019.

d)
El patrimonio crece en un 67% debido a su capital social, así también, casi en la

misma proporción sus reservas y la acumulación de utilidades.

Luego de la aplicación del análisis vertical
se obtuvieron las siguientes premisas:

a)      Los activos
se concentraron en un relativo
equilibrio para el 2019 entre sus activos corrientes con un 34% y un activo no corriente del 66%, para el 2020 debido a una
disminución en su producción se identificó un incremento de recursos en las cuentas de activo disponible donde ahora
se concentraría el 56% de los activos totales.

b)      La infraestructura necesaria para la producción del giro de negocio de esta empresa abarcó la mayor
proporción de activos en el año 2019 y por motivo de pandemia y
de disminución de producción en la empresa el activo se encuentra
distribuido en bancos e infraestructura.

c)      La particularidad más importante del análisis vertical
es que permitió identificar que los
pasivos se encuentran completamente distribuidos en las cuentas
de corto plazo, existiendo 0% de financiamiento a largo plazo lo que identificó que la empresa cuenta
con prácticamente 0% apalancamiento. Esta información se corrobora en los anexos en los que se ubica el referido
análisis.

d)      El patrimonio, representando a los recursos propios
de los accionistas de la empresa
tiene la mayor proporción de la estructura de capital de la empresa con
un 80% y 84% para los años 2019 y 2020 respectivamente.

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

36  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Propuesta de Reestructuración Financiera para la Florícola “Rosas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda., a través de Estrategias
Financieras

A base de los resultados se establece la propuesta para el presente estudio.

Fase 1: Diagnóstico Situacional de la Empresa

a)  Análisis Financiero a los Balances de la Empresa

A través de la aplicación
del análisis horizontal y vertical, así como de indicadores
financieros de la información del año 2019 y 2020 obtenidos en el
primer objetivo se logró obtener la evaluación al
desempeño económico.

b)  Situación Financiera de la Estructura y Costo de Capital

La decisión o alternativa de
endeudarse o capitalizar la empresa con dinero de inversionistas debe ser
cautelosamente analizada, principalmente porque una decisión de la
gerencia puede afectar la estructura de capital de la empresa. Es así
que el costo de capital es una importante variable a considerar para analizar estrategias de manera que se pueda establecer
posibilidades de nuevas estructuras de capital para la empresa.

El 80% de los activos está
financiado por recursos propios. Alrededor del 20% se encuentra distribuido en
el pasivo a corto plazo que son valores propios del giro del negocio y que complementan las obligaciones
mensuales que deben ser cubiertas por la organización.

c)  Diagnóstico de Capital
de Trabajo

Capital de Trabajo son los recursos
económicos que una empresa mantiene o necesita para llevar a cabo sus
operaciones. El capital de trabajo (KT) debe entenderse no como una magnitud
sino como una proporción de las ventas. Es así que representa lo
que una empresa requiere para operar y básicamente, se refleja por el
dinero de sus cuentas por cobrar y sus inventarios (López, 2012).

Tabla 1

Capital de Trabajo
Operativo

Capital de Trabajo Operativo
KTO = CxC + Inventario

Cuenta

Año 2019

Año 2020

Crecimiento

Ventas

1.571.180,63

1.271.345,45

-19,08%

CXC

67.828,85

77.611,57

14,42%

Inventarios

47.712,60

54.993,87

15,26%

KTO

115.541,45

132.605,44

17.063,99

Nota. Adaptado de los Estados
Financieros de la Florícola, año 2019 y 2020, indicador de capital de trabajo

operativo (2022).

En la Tabla 1, se observa que dado un cierto nivel
de ventas para los años 2019 y 2020 se ha logrado establecer el valor de
KTO para su ejecución. Otro aspecto importante son los márgenes de crecimiento de cada una de las cuentas de un año a otro. Se observa que, mientras
hubo un decrecimiento en las ventas del año 2019 al 2020,
hubo incremento en las cuentas
por cobrar e inventarios. Lo óptimo en esta relación es evitar que los gastos
y costos en efectivo, los inventarios, las cuentas por cobrar y
las cuentas por pagar a proveedores, tengan un aumento mayor en proporción a las ventas.
Si las cuentas por cobrar
y los inventarios crecen en mayor
proporción que las ventas, significaría que la empresa
está acumulando recursos
improductivos como es el caso actual, generando un costo de oportunidad
para la empresa.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  37

Fase 2: Viabilidad de la Reestructuración de la Estructura de Capital

d)
Descripción de las Premisas
para la Nueva Estructura de Capital
Capital de Trabajo con Sinergias

El capital de trabajo
de las sinergias mantiene los mismos niveles
de crecimiento con

relación a
las ventas, las mismas que están presupuestadas con un 5% cada año.

El KTNO crece por 2 considerando un
incremento en los gastos, la implementación de un nuevo campo de infraestructura y una nueva planta de
producción. Si bien es cierto esto
compromete una mayor demanda de recursos para la generación de
beneficios para la empresa, también es de considerar la incidencia que estos cambios
ejercen en otros indicadores
principalmente en los márgenes de utilidad.

Cabe destacar que para el
análisis del KTNO se consideraron indicadores como los de
rotación de cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventarios;
así también margen operativo y
margen EBITDA para poder establecer los valores comprometidos con relación de las ventas para las cuentas de inventarios.
Los valores de cuentas por pagar se analizan en función de las veces de rotación que cada una
de estas cuentas mantienen por cada año según el giro de negocio
actual.

e)  Detalle de la Reestructuración del Activo

Para realizar
la reestructuración financiera de una florícola, se plantea los siguientes

pasos a seguir:

Detalle de las Premisas
(sinergias)

Con el fin de identificar el impacto directo
de la propuesta se va a disponer
de premisas relacionadas a la
redistribución de la estructura de capital, siendo consideradas las
siguientes variables para su análisis. Una vez establecida la propuesta de la implementación de una nueva infraestructura de
producción:

1.
Duplicar el rubro de ingresos alineado a la nueva planta de producción del mismo

nivel de la actual.

2.
Incremento de ingresos en un 5% anual durante 5
años para el análisis.

3.      Se
consideró el modelo de crecimiento basado en variables
macroeconómicas que inciden de manera
directa al comportamiento de los negocios, como son la inflación
anual y la tasa de crecimiento del producto interno
bruto Banco Central
Del Ecuador (2021). Se
presenta en la siguiente tabla:

Tabla 2

Variable

Descripción

Valor

g:

Tasa de crecimiento anual

6.22%

i:

Inflación anual

1.94

%⧍PIB:

Crecimiento
anual del PIB

4.2

Cálculo de la tasa del crecimiento anual Tasa de crecimiento anual al 2019 g=[(1+i)*(1+%⧍PIB)-1]*100

Nota.
Cálculo de
la tasa
de crecimiento
anual al
año 2019,
se considera
una valor
del 5%
de forma
muy conservadora

(2022).

4.
Crecimiento en el mismo nivel para las cuentas (5%) en rubros de costos y gastos,

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

38  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

posterior a la duplicación de las mismas en función a los nuevos niveles de producción

5.      Determinación de los recursos
necesarios para el financiamiento, a través de una

tabla referencial de costos para la implementación de los mismos.

6.      Establecimiento
de las condiciones de financiamiento en función a las tasas
referenciales establecidas en el país y elaboración de la tabla
de amortización correspondiente.

f)
Planteamiento del Presupuesto y
uso de los Nuevos Recursos Detalle de la Infraestructura de Producción (Terreno
e Invernadero)

En función a las premisas
planteadas y con el fin de estimular el apalancamiento financiero en la
producción de flores, lo que representa, inversión en plantas, en
parantes o postes metálicos (Serchas) y tubos galvanizados que forman las naves con figura de media luna, en la cubierta plástica y en
el riego.

Los requisitos de infraestructura y
equipo para la producción en campo e invernadero se evalúan sobre la base de una serie de suposiciones y definiciones técnicas. Estas se detallan a continuación:

1.      El
Terreno debe contar con un área igual al que actualmente se utiliza, es
decir de 50 mil metros cuadrados o 5 hectáreas (ha.).

2.      En cada ha. de Terreno se implementan 22 naves, conocidas como invernaderos, para un total de 110 naves. Cada nave
tiene 70m de largo por 6,7m de ancho.

3.      Cada nave contiene 10 camas de cultivo, y que a su vez cada cama requiere de 2

hileras de
manguera de goteo.

4.      El consumo de agua
por día es de 250 a 300 m3.

5.      Fuente
de agua
para sistema
de riego:
Sequia del
terreno; pozo
profundo y
reservorio.

6.      Pozo Profundo: es la mejor opción local y garantiza un suministro constante de agua. Se
cubre una profundidad de 60 metros, con saco de grava y abrigo.

7.      Reservorio de agua: 900m3, excavado, abierto y cubiertas las paredes con

geomembrana.

8.      Motor
y bomba de extracción e impulsión: Las superficies evaluadas en
esta guía requieren un motor de al menos 25 HP.

9.      Se
espera que los costos de materia prima, insumos y mano de obra se mantengan con los valores
establecidos en los estados financieros actuales. Además se considera
el mismo nivel de producción para esta nueva infraestructura a
implementar.

Presupuesto de la Inversión

Tabla 3

Cuadro referencial de costos

Infraestructura - Invernadero y Terreno

Detalle

Cantidad

Unidades

Costo Unitario

Costo total

Terreno

50000

m2

$           10,00

$ 500.000,00

Pozo profundo: (Geomembrana y excavación), dimensiones: 60m profundidad x 3,3 m diámetro.

500

m3

$         150,00

$  75.000,00

Reservorio: (Geomembrana y excavadora), dimensiones: 14m largo 15m
ancho x 4m profundidad

900

m3

$           35,00

$  31.500,00

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  39

Infraestructura - Invernadero y Terreno

Detalle

Cantidad

Unidades

Costo Unitario

Costo total

Plástico de Invernadero

300

rollo

$         250,00

$  75.000,00

Tubo galvanizado: (6m de largo x 2”de diámetro)

3520

unidad

$           20,00

$  70.400,00

Serchas - Postes: 17 por nave
(110 naves)

1870

unidad

$           40,00

$  74.800,00

Plantas: (80,000 por hectárea x 5ha.)

400000

unidad

$              0,20

$  80.000,00

Motor sumergible 40 hp

1

unidad

$  25.000,00

$  25.000,00

Instalación eléctrica

1

global

$  10.200,00

$  10.200,00

Sistema de riego

700

m

$           30,00

$  21.000,00

Manguera de goteo:
(2 hileras 70m
x 10 camas) x 110 naves

154000

m

$              0,15

$  23.100,00

TOTAL

$ 986.000,00

Nota. Estimación de presupuesto de capital para infraestructura y equipo para la producción en campo e invernadero a base de una serie de suposiciones
y definiciones técnicas (2022).

g)  Detalle de la Nueva Estructura de Capital

Premisas para el flujo

Con la restructuración de la
empresa se pretende que la nueva estructura de capital, esté conformada
por el 65% de pasivos, es decir, el financiamiento de $986.000 y el 35% del
patrimonio, ya que, se espera
seguir trabajando con recursos propios
por el valor de $612.734.

h)  Tabla de amortización de la deuda

Tabla
4

Tabla de amortización

Tablas de amortización francesa

Total Final
del

Crédito

Total

Interés

$132.323

Total
Amortización ($132.323)

Periodo 0

Cuota

Interés

Amortización

Saldo

$986.000,00

Flujo de pagos

$986.000,00

1

$223.664,55

$42.891,00

$180.773,55

$805.226,45

($223.664,55)

2

$223.664,55

$35.027,35

$188.637,20

$616.589,24

($223.664,55)

3

$223.664,55

$26.821,63

$196.842,92

$419.746,32

($223.664,55)

4

$223.664,55

$18.258,96

$205.405,59

$214.340,73

($223.664,55)

5

$223.664,55

$9.323,82

$214.340,73

$0,00

($223.664,55)

$0,00

Nota. Tabla de amortización de préstamo tipo
microcrédito adaptada a base de los valores establecidos en la
Dirección Nacional de Síntesis Macroeconómicas (Sistema de
Tasas de Interés), con pago anual (2022).

i)  Proyección de Flujos
de Efectivo – Costo
de Inversión y TIR

A continuación, se presenta el flujo proyectado de fondos y la estimación de rentabilidad para
cada uno de los rubros
bajo análisis y el escenario considerado el impacto
generado por el apalancamiento financiero planteado.

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

40  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Tabla 5

Flujos proyectados

Año 2019

Año 2020

AÑO 1

AÑO 2

SINERGIAS

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

Ingresos

$ 1.571.180,63

$1.271.345,45

$2.669.825,45

$2.803.316,72

$2.943.482,55

$3.090.656,68

$ 3.245.189,51

Costos

$  837.472,18

$ 760.956,93

$1.598.009,56

$1.677.910,04

$1.761.805,54

$1.849.895,82

$ 1.942.390,61

$
733.708,45

$ 510.388,52

$ 1.071.815,88

$ 1.125.406,68

$ 1.181.677,01

$ 1.240.760,86

$ 1.302.798,91

$  126.843,08

$
96.120,13

$ 201.852,27

$ 211.944,89

$ 222.542,13

$ 233.669,24

$  245.352,70

$
606.865,37

$ 414.268,39

$
869.963,61

$
913.461,79

$
959.134,88

$ 1.007.091,62

$ 1.057.446,21

$      24.165,06

$  17.205,69

$ 245.171,67

$ 250.548,44

$ 251.623,80

$ 252.742,17

$  253.905,27

$      24.165,06

$  17.205,69

$  21.507,11

$  26.883,89

$  27.959,25

$
29.077,62

$     30.240,72

$ 180.773,55

$ 188.637,20

$ 196.842,92

$ 205.405,59

$  214.340,73

$                   -

$           64,88

$  42.891,00

$  35.027,35

$  26.821,63

$
18.258,96

$       9.323,82

$      24.165,06

$
17.140,81

$  582.700,31

$ 397.062,70

$ 624.791,94

$ 662.913,35

$ 707.511,08

$ 754.349,45

$  803.540,93

$ 116.836,09

$ 123.964,80

$ 132.304,57

$ 141.063,35

$  150.262,15

$  93.718,79

$  99.437,00

$ 106.126,66

$ 113.152,42

$  120.531,14

$
534.041,53

$ 364.556,18

$-986.000,00

$ 414.237,06

$ 439.511,55

$ 469.079,85

$ 500.133,69

$
532.747,64

$ 414.237,06

$ 853.748,61

$1.322.828,45

$1.822.962,14

$ 2.355.709,78

Utilidad

Operativa

Gastos Utilidad

Bruta

Gastos Financieros (Actual)

Intereses y Comisiones
Bancarios

Gastos

Intereses Bancarios

Comisiones Bancarias

Utilidad Antes Participación E Impuestos (Ebit)

Impuestos

Participación Trabajadores

Utilidad Neta Del Ejercicio

Tasa Descuento

13,29%

VNA

$1.619.572,61

TIR

36%

Nota. Proyección del flujo de efectivo
y cálculo del costo de capital promedio
ponderado para determinar el valor neto actual
y la tasa de interés de retorno de la inversión, considerando los valores
de los estados de resultados del

año 2019 y 2020 (2022).

j)  Cálculo de la Tasa de Descuento, Costo de Capital
Promedio Ponderado (WACC)

Para el análisis de este literal se han considerado
los datos detallados en los siguientes párrafos:

•
La
Tasa de Descuento, se ha formulado en razón a la metodología establecida para la
determinación del WACC Weighted Average
Cost of Capital, por sus siglas en inglés, o coste medio ponderado del
capital.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana 41

Situación Real

Figura 1

Cálculo
del costo del promedio ponderado de capital real a base de la metodología establecida para la determinación del WACC Weighted
Average Cost of Capital, por sus
siglas en inglés

Required Return (Ra)
= [Ba * (Rm - Rrf)]

Año 2019

Apalancamiento                 Tasa de Descuento

IMP (T)

D/E           0,25

EMBI

9,39%

(Costo deuda)

100

E

80,07%

T

36,25%

(Tasa de impuesto)

15

D

19,93%

rf

0,71%

(Tasa libre de riesgo)

85

D+E

100%

Rm-rf

6,43%

(Premio por el riesgo)

21,25

βI

1,4229

(Beta apalancada o del patrimonio)

63,75

βu

1,2280

(Beta desapalancada o de los activos)

36,25

Kd

9,00%

(Riesgo País)

CAPM (Ke)

19,24%

[rf + βI (Rm-rf)] + EMBI

WACC

16,55%

[(D) (Kd) (1-T)]
+ [(E) (CAPM)]

Sinergias

Figura 2

Cálculo
del costo del promedio ponderado de capital a base de sinergias de acuerdo a la
metodología establecida para la determinación del WACC Weighted
Average Cost of Capital,
por sus siglas en inglés

Apalancamiento

Tasa de Descuento

EMBI                    9.39%

(Costo deuda)

D/E

1.86

E

34.99%

T

36.25%

(Tasa de impuesto)

D

65.01%

rf

0.71%

(Tasa libre de riesgo)

D+E

100%

Rm-rf

6.43%

(Premio por
el riesgo)

βI

2.6826

(Beta apalancada o del patrimonio)

βu

1.2280

(Beta desapalancada o de los activos)

Kd

9.00%

(Riesgo País)

CAPM (Ke)

27.34%

[rf + βI (Rm-rf)] + EMBI

WACC

13.29%

[(D) (Kd) (1-T)]
+ [(E) (CAPM)]

a)  Determinación de la Rentabilidad y Creación de Valor para la Empresa

Se consideran los resultados obtenidos
en la proyección de flujo de capital
del literal h.

Tasa Descuento

13,29%

VNA

$1.619.572,61

TIR

36%

Si bien es cierto no es un valor que se puede asumir como la rentabilidad esperada
por

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

42  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

el accionista inversor,
es importarte señalar que es la tasa con la cual, se realizan
los descuentos para el cálculo del valor presente
y la TIR, valor que sí representa la rentabilidad esperada
por el accionista.

Considerando un ROE tentativo del 6% y un WACC por encima
del 13% se evidencia
una problemática importante en el análisis y propuesta generada
pues se identifica la necesidad de
incrementar el porcentaje de retorno requerido por el accionista.

Planteamiento de la Propuesta
de Reestructuración

Bajo las premisas desarrolladas y
después de la evaluación correspondiente se llegó al
planteamiento de la siguiente propuesta financiera:

a)
En vista de la carencia de
infraestructura propia de la empresa y también del disponible es
conveniente proponer la adquisición de una infraestructura propia.

b)
La evidente carencia de escudo
fiscal sugiere que la viabilidad económica de la constitución de
dicha infraestructura sea posible, en función a un apalancamiento de terceros. En este caso,
a través de financiamiento bancario
evaluado con una tasa
de interés referencial por un monto
de $ 986.000,00, valor referencial evaluado bajo costos de producción referenciales, sugeridos anteriormente en el presente
estudio.

c)
La disponibilidad de liquidez
actual por parte de la empresa, no compromete los indicadores de endeudamiento vigentes y, así mismo, permite el incremento de costos
sugeridos de acuerdo al crecimiento de producción planteado que,
en este caso, se encuentra duplicando su capacidad instalada actual y a su vez, llega al mismo nivel de ingresos de lo actualmente
manejado por la empresa.

d)
Con el endeudamiento planteado se
genera un escudo fiscal que permite disminuir las cuentas por pagar por concepto de impuestos actuales, esto tendrá impacto directo
sobre la rentabilidad, con relación a la inversión hecha
por los accionistas que se mantendrá en el mismo valor actual.

e)
La implementación de esta
nueva estructura de capital, con un importante nivel de apalancamiento por terceros,
también permite disminuir el costo de capital manejado
actualmente por la empresa,
lo que genera una situación favorable con relación costo beneficio
para los accionistas.

f)
El
apalancamiento con terceros
genera un nivel de riesgo moderado por parte de la
empresa, lo cual será un aspecto importante previo a la toma de
decisiones de esta propuesta por parte de los accionistas.

Conclusiones

La aplicación del análisis
financiero vertical, horizontal e índices financieros
permitió determinar que la empresa Rosas del Alamo Rosalamo Cía.
Ltda., presenta una situación financiera estable en la estructura de capital lo que se evidencia en los niveles
alcanzados. Los ingresos
se encasillan casi en su totalidad en la producción para exportación (97%), identificando
así que, el giro del negocio se enmarca en comercializaciones
internacionales, los pasivos se encuentran completamente distribuidos en las cuentas
de corto plazo existiendo prácticamente 0% de apalancamiento.
No obstante se refleja una disminución de sus ingresos en un 19%, efecto
de la paralización de la producción por la pandemia COVID 19
así como altos rubros por conceptos de impuestos.

La ejecución de los indicadores
financieros de capital de trabajo operativo, capital de trabajo neto operativo y productividad del capital de trabajo determinan que aunque existe un

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  43

decrecimiento en las ventas el 2019 al 2020. Se incrementó las cuentas por cobrar e inventarios
por lo que se debe evitar que los gastos y costos en efectivo, los inventarios,
las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar a proveedores tengan un aumento
mayor en proporción a las ventas. Además, aunque las cuentas por pagar se han mantenido constantes existe una proporción
menor de capital de trabajo necesario para generar el mismo nivel de
ventas considerando el financiamiento de los proveedores, evidenciando la
necesidad de incrementar el capital de trabajo.

La restitución económica
mundial posterior a la pandemia es evidente, así como, la
recuperación de la demanda en la industria florícola por cuanto
es viable para generar mayor producción
de la empresa a través de la constitución de una nueva
infraestructura propia. Con el
endeudamiento planteado se genera un escudo fiscal que permite disminuir las cuentas por pagar por concepto
de impuestos actuales, y a su vez esto tendrá impacto
directo sobre la rentabilidad,
en relación a la
inversión hecha por los accionistas que se mantendrá en el mismo valor actual

.

Referencias

Agrocalidad. (2021). Informe Técnico de Exportación de
Ornamentales.

Alia, A., & Imdadul Haque, M. (2014). Ratio Analysis: A
Comparative Study of National Petrochemicals Co. and Sahara Petrochemicals Co. of Saudi Arabia. International Journal
of Management Academy, 2(4), 53-61.

Arboleda Jaramllo, C. A., & Arias Vargas,
F. X. (2020). Investigación en Administración, Negocios
y Contaduría Frente a los Retos de Hoy. Medellin:
Corporación Universitaria Americana.

Babalola,
Y., & Abiola,
F. (2013). Financial Ratio Analysis of Firms: A Tool for Decision Making.

International Journal of Management Sciences, 1(4), 132-137.

Baca Urbina, G. (2010). Evaluación de Proyectos. México: Mc Graw Hill.

Bonsón, E., Cortijo, V., & Flores,
F. (2009). Análisis de Estados FInancieros. España: Pearson Educación S. A.

Caballero
Romero, A. E. (2011). Metodología integral innovadora para
planes de tesis (Primera ed.). Lima:

Empresa Editora El Comercio S.A.

Carrasco Días, S. (2013). Metodología de la investigación científica (Sexta ed.). Lima: Editorial San
Marcos

E.I.R.L.

Cevallos-Ponce, Á. A. (2019). Evaluación financiera de proyectos de inversión para la PYMES.
Dominio de las Ciencias, 5(3), 375-390. Obtenido
de file:///C:/Users/Usuario/Downloads/Dialnet-EvaluacionFinancier
aDeProyectosDeInversionParaLaPY-7154274%20(1).pdf

Fraile, G., Preve, L., &
Sarria Allende, V. (2013). Las finanzas
en la empresa. Buenos Aires:
Temas Grupo

Editorial.

Garcia Santillán, A. (2010). Administración FInanciera I. México.

Gutierrez Carmona, J., & Gutierrez
González, D. F. (2018). Planeación Financiera y Gestión del Valor. Bogotá:

Ecoe Ediciones.

Hernández Sampieri, R., Fernández Collado, C., & Baptista Lucio, P. (2014).
Metodología de la Investigación

(Sexta ed.). México D.F.: McGRAW-HILL / INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.

López
Domínguez, I. (2014).
Gestión de Tesorería. Cash Managment. MAdrid:
Fundación Confemental.

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

44  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Meza Orozco, J. d. (2013).
Evaluación Financiera de Proyectos. Ecoe Ediciones.

Modigliani,
F., & Miller,
M. H. (1958). The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory
of Investment.

The American
Economic Review, 48(3),
261–297. Obtenido de http://www.jstor.org/stable/1809766

Mondragón-Hernández, S. A., & Lozano, T.
(2011). Marco conceptual de las teorías de la irrelevancia, del
trade-off y de la jerarquía de las preferencias. Cuadernos de Contabilidad, 12(30),
165–178. Obtenido de http://www.scielo.org.co/pdf/cuco/v12n30/v12n30a07.pdf

Nava Rosillón, M. A. (2009). Análisis
financiero: una herramienta clave para una gestión financiera eficiente. Revista Venezolana de Gerencia, 606 -628. Obtenido
de https://www.redalyc.org/articulo. oa?id=29012059009

Ñaupas Paitán, H., Mejía Mejía,
E., Novoa Ramírez, E., Paucar, V., & Alberto. (2013). Metodología de la
investigación científica y elaboración de tesis (Tercera ed.). Lima: Centro de Producción, Editorial e Imprenta.

Pérez
- Carvallo Veiga,
J. F. (2015). La Gestión Fiananciera de la Empresa. Madrid: Esic Editorial.

Pino Gotuzzo, R. (2013). Metodología de la investigación (Segunda
ed.). Lima: Editorial
San Marcos E.I.R.L.

Rizzo, M. M. (2007). El capital de trabajo neto y el valor de las empresas.
La importancia de la recomposición del capital de
trabajo neto en las empresas que atraviesan o han atravesado crísi
financiera. Revista Escuela de
Administración de Negocios (61), 103 - 121.

Yongjian,
K., Xinping, L., & Shouqing,
W. (2008). Equitable Financial Evaluation Method for Public-Private.

Tsinghua Science
and Technology, 13(5),
702-707.

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  45

Anexos

Análisis de los Estados financieros

Análisis Horizontal al Estado de Situación Financiera

La tabla 6 presenta el análisis horizontal al Estado de Situación Financiera del año 2020 y 2019.

Tabla 6

Análisis horizontal Estados de
Situación Financiera

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

Estado de Situación Financiera Análisis Horizontal

Año
2020

Año
2019

Variación

Absoluta

Variación Relativa

Activos

1.212.912,93

765.267,11

447.645,82

58,50%

Corrientes

681.060,64

253.034,20

428.026,44

169,16%

Disponibles

513.877,90

113.362,47

400.515,43

353,31%

Caja

285,37

143,58

141,79

98,75%

Caja General

285,37

143,58

141,79

98,75%

Bancos

513.592,53

113.218,89

400.373,64

353,63%

Produbanco :2005214552

512.669,17

112.138,15

400.531,02

357,18%

Produbanco Ahorro

923,36

1.080,74

-157,38

-14,56%

Exigible

77.611,57

67.828,85

9.782,72

14,42%

Cuentas Por Cobrar No Relacionados

77.611,57

67.828,85

9.782,72

14,42%

Clientes Del Exterior

77.611,57

66.078,83

11.532,74

17,45%

Clientes Locales

0,00

1.750,02

-1.750,02

-100,00%

Anticipo Proveedores

0,00

0,00

0,00

Anticipo Proveedores Materia Prima

0,00

0,00

0,00

Realizables

54.993,87

47.712,60

7.281,27

15,26%

Inventario
De Cultivo

32.089,87

21.839,24

10.250,63

46,94%

Fertilizantes

21.537,14

9.100,17

12.436,97

136,67%

Agroquímicos

10.552,73

12.739,07

-2.186,34

-17,16%

Inventario
De Postcosecha

16.398,10

19.367,46

-2.969,36

-15,33%

Material De Empaque

8.308,49

12.527,12

-4.218,63

-33,68%

Otros Inventarios

8.089,61

6.840,34

1.249,27

18,26%

Otros Inventarios

6.505,90

6.505,90

0,00

0,00%

Dotación, Equipo
y Ropa De

Trabajo

2.324,92

2.324,92

0,00

0,00%

Otros

4.180,98

4.180,98

0,00

0,00%

Pagos Anticipados

34.577,30

24.130,28

10.447,02

43,29%

Impuestos
Retenidos

5.529,83

5.529,83

0,00

0,00%

Impuestos A La
Renta Retenido

1.837,30

1.837,30

0,00

0,00%

Iva Retenido

3.692,53

3.692,53

0,00

0,00%

Crédito Fiscal

29.047,47

18.600,45

10.447,02

56,17%

26.870,65

16.423,63

10.447,02

63,61%

2.176,82

2.176,82

0,00

0,00%

Crédito Tributario Por Compras

De Bienes

Crédito Tributario Por Compras

De Servicios

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

46  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

Estado de Situación Financiera Análisis Horizontal

Año 2020                 Año 2019               Variación

Absoluta

Variación
Relativa

Crédito Tributario Por Compras

De Activos

0,00

0,00

0,00

Activo No Corriente

531.852,29

512.232,91

19.619,38

3,83%

Activo Diferido

531.852,29

512.232,91

19.619,38

3,83%

Mantenimiento De

Invernaderos

531.852,29

512.232,91

19.619,38

3,83%

Plástico De Invernaderos

22.924,28

3.304,90

19.619,38

593,65%

Infraestructura

508.928,01

508.928,01

0,00

0,00%

Pasivos

185.910,91

152.533,47

33.377,44

21,88%

Pasivo Corriente

185.910,91

152.533,47

33.377,44

21,88%

Proveedores

24.638,79

24.638,79

0,00

0,00%

Proveedores Locales

24.638,79

24.638,79

0,00

0,00%

Proveedores Locales De Bienes

24.638,79

24.638,79

0,00                      0,00%

Y Servicios

Sobregiro Bancario

Obligaciones Tributarias Y

0,00

161.272,12

0,00

127.894,68

0,00

33.377,44                    26,10%

Laborales

Impuestos Por
Pagar

665,04

131,13

533,91

407,16%

Impuesto A
La Renta Por Pagar

593,05

59,14

533,91

902,79%

Iva En
Ventas

71,99

71,99

0,00

0,00%

10.317,93

5.306,83

5.011,10

94,43%

163,24

163,03

0,21

0,13%

9.073,67

4.265,09

4.808,58

112,74%

282,64

282,64

0,00

0,00%

403,20

403,20

0,00

0,00%

Retenciones Imp.Renta
Por

Pagar

Retención 1% Servicios De

Transporte

Retención 1% Compras Locales Materia Prima

Retención 10% Honorarios

Profesionales

Retención 8% Arrendamiento

Inmuebles A Personas Naturales

Retención
2% Otros

341,64

139,33

202,31

145,20%

Retención
1% Otros

53,54

53,54

0,00

0,00%

Retenciones De Iva Por Pagar

20.664,63

12.306,51

8.358,12

67,92%

Retención 30%

111,31

111,31

0,00

0,00%

Retención 70%

1.553,96

1.553,96

0,00

0,00%

Retención 100%

18.999,36

10.641,24

8.358,12

78,54%

Iess Por Pagar

42.474,57

36.962,04

5.512,53

14,91%

Aporte Patronal Y Personal

5.096,77

5.673,08

-576,31

-10,16%

Prestamos Quirografarios

13.919,53

12.652,32

1.267,21

10,02%

Fondo De Reserva

23.458,27

18.636,64

4.821,63

25,87%

Sueldos Y Beneficios Sociales

87.149,95

73.188,17

13.961,78

19,08%

Sueldos Por
Pagar

20.621,00

26.690,55

-6.069,55

-22,74%

Provisión Décimo Tercer Sueldo

25.502,38

16.071,10

9.431,28

58,68%

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  47

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

Estado de Situación Financiera Análisis Horizontal

Año 2020                 Año 2019               Variación

Absoluta

Variación
Relativa

Provisión Decimo Cuarto Sueldo

38.180,94

28.337,00

9.843,94

34,74%

Provisión Vacaciones

2.845,63

2.089,52

756,11

36,19%

Otros Pasivos
Corrientes

0,00

0,00

0,00

Otras Cuentas Por Pagar

0,00

0,00

0,00

Cuentas Por
Pagar Otros

0,00

0,00

0,00

Garantías Recibidas

0,00

0,00

0,00

Pasivo
a Largo Plazo

0,00

0,00

0,00

Otros Pasivos
A Largo Plazo

0,00

0,00

0,00

Anticipo De Clientes

0,00

0,00

0,00

Anticipo De Clientes Del

Exterior

0,00

0,00

0,00

Patrimonio
Neto

1.027.002,03

612.733,64

414.268,39

67,61%

Patrimonio

122.936,05

73.223,84

49.712,21

67,89%

Capital Social

122.936,05

73.223,84

49.712,21

67,89%

Capital Social
Pagado

400,00

400,00

0,00

0,00%

Aporte Capital
Socio 1

380,00

380,00

0,00

0,00%

Aporte Capital
Socio 2

20,00

20,00

0,00

0,00%

Aporte Accionistas Para Factura Capital

0,00

0,00

0,00

Aporte Capital
Socio 1

0,00

0,00

0,00

Aporte Capital
Socio 2

0,00

0,00

0,00

Reservas

122.536,05

72.823,84

49.712,21

68,26%

Reserva Legal

102.113,38

60.686,54

41.426,84

68,26%

Reserva Estatutaria

20.422,68

12.137,31

8.285,37

68,26%

Reserva Facultativa

0,00

0,00

0,00

Resultados

904.065,98

539.509,80

364.556,18

67,57%

Resultados Acumulados

904.065,98

539.509,80

364.556,18

67,57%

Resultados Ejercicios

904.065,98

539.509,80

364.556,18

67,57%

Utilidad Acumulada Ejerc.

Anteriores

559.232,27

25.190,74

534.041,53

2119,99%

Perdida Acum.
Ejerc. Anteriores

19.722,47

19.722,47

0,00

0,00%

Utilidad Del Ejercicio

364.556,18

534.041,53

-169.485,35

-31,74%

Perdida Del
Ejercicio

Nota. Análisis horizontal realizado a los Estados de Situación Financiera del año 2019 - 2020.

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

48  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Análisis Horizontal de los Estados
de Resultados

La tabla 7 expone el análisis horizontal al estado de resultados de la empresa
en el año 2019 y 2020.

Tabla 7

Análisis horizontal del Estado de Resultados

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

Estado De Resultados
Análisis Horizontal

Año
2020

Año
2019

Variación

Absoluta

Variación Relativa

Ingresos

1.271.345,45

1.571.180,63

-299.835,18

-19,08%

Ingresos Operacionales

1.271.345,45

1.571.180,63

-299.835,18

-19,08%

Ventas Locales Y Exportaciones

1.271.345,45

1.571.180,63

-299.835,18

-19,08%

Exportaciones

1.239.776,11

1.531.024,62

-291.248,51

-19,02%

Exportaciones De Rosas

1.248.347,41

1.546.459,69

-298.112,28

-19,28%

(-) Descuento En Exportaciones

8.571,30

15.435,07

-6.863,77

-44,47%

Ventas Locales

31.569,34

40.156,01

-8.586,67

-21,38%

Ventas Locales 12%

33.241,93

42.689,00

-9.447,07

-22,13%

(-) Descuento En Ventas 0%

1.419,59

2.475,77

-1.056,18

-42,66%

(-) Descuento En Ventas 12%

0,00

0,00

0,00

(-) Devolución En Ventas 12%

0,00

0,00

0,00

(-) Devolución En Ventas 0%

253,00

57,22

195,78

342,15%

Costos

760.956,93

837.472,18

-76.515,24

-9,14%

Costo De Producción

760.956,93

837.472,18

-76.515,24

-9,14%

Remuneraciones

383.047,86

472.508,19

-89.460,33

-18,93%

Mano De Obra Cultivo

265.623,67

328.995,61

-63.371,94

-19,26%

Sueldos Y Salarios

201.189,02

233.947,97

-32.758,96

-14,00%

Horas Extras

2.838,02

2.140,20

697,82

32,61%

Beneficios Sociales

31.967,57

48.155,58

-16.188,01

-33,62%

Aporte Patronal Iess

19.140,52

28.960,04

-9.819,52

-33,91%

Fondo De Reserva

10.488,54

15.791,82

-5.303,28

-33,58%

Mano De Obra Postcosecha

117.424,20

143.512,58

-26.088,38

-18,18%

Sueldos Y Salarios

88.202,17

101.318,79

-13.116,62

-12,95%

Horas Extras

1.838,84

1.796,51

42,33

2,36%

Beneficios Sociales

14.227,53

20.481,81

-6.254,28

-30,54%

Aporte Patronal Iess

8.630,79

13.170,46

-4.539,67

-34,47%

Fondo De Reserva

4.524,87

6.745,01

-2.220,14

-32,92%

Materiales

327.924,96

271.905,58

56.019,38

20,60%

Materia Prima
E Insumos Cultivo

209.162,00

185.630,78

23.531,22

12,68%

Fertilizantes

92.000,00

88.141,81

3.858,19

4,38%

Agroquímicos

117.162,00

97.488,97

19.673,03

20,18%

Otros

0,00

0,00

0,00

Materia Prima (Suministros)

Postcosecha

118.762,96

86.274,79

32.488,17

37,66%

Material De Empaque

118.762,96

86.274,79

32.488,17

37,66%

Otros

0,00

0,00

0,00

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL

Cambios en la estructura de financiamiento: caso florícola ecuatoriana  49

Gastos Indirectos De

Producción

Gastos Indirectos De

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

49.984,11

93.058,41

-43.074,30

-46,29%

32.978,04

74.065,71

-41.087,67

-55,47%

Estado De Resultados
Análisis Horizontal

Producción Cultivo

Mantenimiento Plantación

4.690,67

7.212,53

-2.521,86

-34,96%

Mantenimiento Equipo
De

Computo

28,00

89,60

-61,60

-68,75%

Adecuaciones E Instalaciones

22.400,00

58.240,00

-35.840,00

-61,54%

Suministros Y Materiales De

Cultivo

0,00

270,00

-270,00

-100,00%

Agua

3.987,82

3.754,60

233,22

6,21%

Honorarios Profesionales

1.025,98

297,50

728,48

244,87%

Análisis De Agua Y Suelo

845,57

1.146,48

-300,91

-26,25%

Transporte Y Flete De Carga

0,00

3.055,00

-3.055,00

-100,00%

Otros Costos Postcosecha

17.006,07

18.992,70

-1.986,63

-10,46%

Mantenimiento Cuartos Fríos

322,68

657,17

-334,49

-50,90%

Energía Eléctrica

16.294,89

12.875,53

3.419,36

26,56%

Teléfono Y Comunicaciones

140,00

0,00

140,00

100,00%

Honorarios Profesionales

248,50

0,00

248,50

100,00%

Transporte Y Flete De Carga

0,00

5.460,00

-5.460,00

-100,00%

Gastos

96.120,13

126.843,08

-30.722,95

-24,22%

Gastos Operacionales

96.120,13

126.843,08

-30.722,95

-24,22%

Remuneraciones

72.420,85

84.893,69

-12.472,84

-14,69%

Gastos De Personal
Administrativo

48.949,87

60.957,29

-12.007,42

-19,70%

Sueldos Y Salarios

36.037,55

43.917,57

-7.880,02

-17,94%

Beneficios Sociales

6.712,22

8.074,49

-1.362,27

-16,87%

Aporte Patronal Iess

4.448,16

5.655,20

-1.207,04

-21,34%

Fondo De Reserva

1.751,94

3.310,03

-1.558,09

-47,07%

Gastos De Personal Ventas

23.470,98

23.936,40

-465,42

-1,94%

Sueldos Y Salarios

17.650,00

18.000,00

-350,00

-1,94%

Beneficios Sociales

2.206,25

2.250,00

-43,75

-1,94%

Aporte Patronal Iess

2.144,48

2.187,00

-42,52

-1,94%

Fondo De Reserva

1.470,25

1.499,40

-29,15

-1,94%

Otros Gastos

6.493,59

17.784,33

-11.290,74

-63,49%

Otros Gastos De

Administración

5.842,00

9.793,00

-3.951,00

-40,35%

Útiles De Oficina

270,00

270,00

0,00

0,00%

Teléfono Y Comunicaciones

1.540,00

1.665,00

-125,00

-7,51%

Honorarios Profesionales

4.032,00

7.858,00

-3.826,00

-48,69%

Otros Gastos
De Ventas

651,59

7.991,33

-7.339,74

-91,85%

Gasto En Tramites De

Exportación

651,59

2.155,33

-1.503,74

-69,77%

Honorarios Profesionales

0,00

2.391,00

-2.391,00

-100,00%

Transporte Y Flete De Carga

0,00

3.445,00

-3.445,00

-100,00%

Gastos
Financieros

17.205,69

24.165,06

-6.959,37

-28,80%

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N°
1 (Junio, 2023) / e-ISSN
1390-3659

50  Víctor
Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo
Córdova

Empresa Rosas del Álamo Rosalamo
Cía. Ltda.

Estado De Resultados
Análisis Horizontal

Intereses Y Comisiones                                 17.205,69

24.165,06

-6.959,37

-28,80%

Intereses Bancarios                                                 64,88

0,00

64,88

100,00%

Comisiones Bancarias                                    17.140,81

24.165,06

-7.024,25

-29,07%

Utilidad Del Ejercicio Antes                      414.268,39

606.865,37

-192.596,99

-31,74%

Reserva Legal                                                 41.426,84

60.686,54

-19.259,70

-31,74%

Reserva Estatutaria                                         8.285,37

12.137,31

-3.851,94

-31,74%

Utilidad Neta Del Ejercicio                       364.556,18

534.041,53

-169.485,35

-31,74%

Bancarios

De Reserva

Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL