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<= !--[if gte vml 1]> https://doi.org/10.37815/rte.v35n1.998

<= span lang=3DES>Artículos originales

 

Cambios en la estructura de financiamien= to: caso florícola

ecu= atoriana

Changes in the financing structure: Ecuadorian floriculture case<= /span>

 

= Víctor Pinzón-Pinzón<= span lang=3DES style=3D'font-size:7.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:10= 3%'>1 https://orcid.or<= /span>g/0000-0002-3277-4049, Irma Abrigo Córdova1 https://orcid.or<= /span>g/0000-0002-1537-6313

 

1Universidad= Nacional de Loja, Loja, Ecuador

victor.pinzon@unl.edu.ec, irma.abrigo@unl.edu.ec

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Enviado: 2022/12/21 Aceptado: 2023= /06/08 Publicado: 2023/06/30

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Resumen

El sector florícola ecuatoriano es un segmento privado, dedicado a la producción agrícola y exportació= ;n de flores a mercados internacionales como: Estados Unidos, la Unión Europea, la Federación Rusa y Canadá. Sector que ha venido increme= ntando sus niveles de exportación durante los últimos años, lo que aporta significativamente al crecimiento económico del país; sin embargo, a pesar de ser un pilar para la economía de Ecuador, sus procesos financieros no son ejecutado= s de tal manera que les permita mejorar su rentabilidad. Por tal razón, e= sta investigación se enfoca a un caso de estudio de una florícola ecuatoriana, ubicada en Quito, de nombre “Rosas de= l Alamo Rosalamo Cía. Ltda.”, durante los periodos 2019 y 2020. Se realizó una evaluación de la situación financiera, se empleó el análisis horizontal y vertical de los estados financieros, con la aplicación de ratios y cálculos financieros, la determinación de la estructura y costo de capital, las necesidades de capital de trabajo para la empresa. Con toda la información recopilada se elaboró = una propuesta de reestructura= ción financiera que le permitió a la florícola conocer los beneficios para la adquisición de un terreno y la ampliación de la infraestructura de los invernaderos. Esta situación es relevante debido a que actualmente el<= span style=3D'letter-spacing:-.2pt'> terreno utilizado está d= ado en calidad de préstamo, lo que incurre en gastos de arrendamiento. La n= ueva estructura de capital incluye endeudamiento a largo plazo, representa un riesgo aceptable y moderado que permitirá una inversión en un terreno propio de 5 hectáreas que contendrá 22 naves por hectárea e incrementará la capacidad instalada y el volumen de producci&oacut= e;n. Como resultado se logrará mejorar la rentabilidad.

 


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Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

 

    = ;            &n= bsp;   30  Víctor Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo Córdova

 

Palabras clave: Análisis financiero, ren= tabilidad, capital, premisas, presupuesto.

 

 

Abstract

The Ecuadorian f= lower sector is a private sector dedicated to the agricultural production and exp= ort of flowers to international markets, such as the United States of America, the European Union, the Russian Federation, and Canada. This sector has been increasing its export levels during the last years, contributing significantly to the countryR= 17;s economic growth; however, despite being a pillar for the economy of Ecuador, its financial processes are not executed in a way that allows profitability to improve. For this reason, this research focuses on a case study of an Ecuadorian<= span style=3D'letter-spacing:-.75pt'> floriculture company in Quito, named “Rosas del Alamo Rosalamo Cía. Ltda.” during 2019 and 2020. An evaluation of the financial situation was carried out, u= sing the horizontal and vertical analysis of the financial statem= ents with the application of ratios and financial calculations, = the analysis of the structure<= span style=3D'letter-spacing:-.05pt'> and cost of capital, and t= he working capital needs of the company. With all the information collected, a financial restructuring proposal was prepared, which allowed the floriculture company to know the benefits of acquiring land and expanding the greenhouse infrastructure. This situation is relevant since the land used is currently given as a loan, which incurs leasing expenses. The new capital structure includes long-term debt, representing an acceptable and moderate risk that will allow investing in a 5-hectare plot o= f land of its own that will accommodate 22 buildings per hectare and increase the installed capacity and production volume. As a result, profitability will be improved.

 

Keywords: Financial analysis, profitability, capital,<= span style=3D'letter-spacing:-.4pt'> premises, budget.

 

 

Introducción

En Ecuador las pequeñas y medianas empresas, (PYMES), son consideradas uno de los pilares de su estructura económica, pues, además de generar puestos de trabajo, contribuyen al desarrollo del a= parato productivo del país. Por lo general, estas empresas se concentran en actividades económicas referentes a comercio, agricultura, industria entre otras. Por lo antes mencionado, se evidencia el valioso aporte que las PYMES otorgan a Ecuador, de manera especial, a través de la exportac= ión de sus bienes y servicios. En el caso del sector florícola el 7.3% de las divisas ingresadas al país derivan de este importante sector (BC= E, 2019).

 

Según datos reportados por Agrocalidad (2021) en su boletín informativo, durante el 2021, Ecuador exportó má= ;s de 8 millones de cajas de flores y follajes ornamentales con destinos a más de 100 países alrededor del mundo. En el boletín se determinó que, al 31 de diciembre de 2021 en Ecuador, existieron 974 centros de acopio para la exportación de flores y follajes ornamenta= les, concentrados principalmente e= n las provincias de Pichincha, Cotopaxi, Carchi e Imbabura. Esta situación determinó que el 60% de estos centros de acopio se encuentran en la provincia de Pichincha, entre las cuales, se consideró esta empresa familiar constituida como compañía limitada en octubre de 201= 5 en el cantón Quito de la Provincia de Pichincha, su actividad económica es el cultivo y la comercialización de flores.

 

Desde el inicio de sus actividades, las ventas se enfocaron principalmente en mercados internacionales. Al respecto, en 2020, se obtuvo ingresos por un valor de U= SD 1239 776,11 en contraste a las ventas locales de USD 31 569,34; mientras que en 2019 se alcanzó un valor de US= D 1531 024,62 frente a las ventas locales de ese periodo por USD 40 156,01. Por ta= nto, existe una diferencia en las exportaciones de USD 291 248,51 en 2019 en comparación al 2020.

 

 

 


 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

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Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 31        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

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En este contexto, en el aná= lisis de los estados financieros -a pesar de que la empresa cuenta con importantes ingresos anuales- se evidencia una baja utilidad en el ejercicio lo que permitió determinar el siguiente problema de investigación ¿Los cambios en la estructura de financiamiento de la empresa “Rosas del Alamo Rosalamo Cía. Ltda. de la ciudad de Quito, durante los periodos 2019 y 2020, facilita la elaboración de una propuesta de reestructuración financiera? El presente trabajo= investigativo pretende aportar= conceptos, premisas y ejecutar un análisis financiero para emitir la propuesta mencionada.

 

En la investigación se estableció como objetivo analizar los cambios de la situación financiera de las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de caso “Rosas del Alamo Rosalamo <= /span>Cía. Ltda.”1, de la ciudad de Quito periodos 2019 y 2020, para la elaboración de una propuesta de reestructuración financiera. Al respecto se determinó la situación financiera de la estructura y costo de capital de las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de caso “Rosas del Alamo Rosalamo Cía. Ltda.”, de la ciudad de Quito periodos 2019 y 2020; evaluar la= s necesidades económicas de capital de trabajo de las florícolas de la provincia de Pichincha: Estudio de caso “Rosa= s del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”= , de la ciudad de Quito periodos 2019 y 2020 y definir estrat= egias de mejora para las florícolas de la provincia de Pichincha:<= span style=3D'letter-spacing:-.15pt'> Estudio de caso “Ro= sas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”= ;, de la ciudad de Quito periodos 2019 y 2020, en función de una propuesta de reestructuración financiera.

 

Por otra parte, cabe destacar la significación de la evaluación financiera, Meza (2013) manifi= esta que la misma constituye un proceso cuya finalidad es medir la rentabilidad = de un proyecto. Para este fin se parte de conocer la inversión inicial y los beneficios neto= s esperados, orientada a observar los factores involucrados en su realización, sin la misma, una sociedad comercial no cuenta con la información necesaria para la toma de decisiones basadas en los alcances y riesgos de un proyecto (Cevallos-Ponce, 2019). Al respecto, permite el conocimiento de los montos de inversión del proyecto y sus costos asociado= s, para analizar los niveles de precios que determinen las metas de ingresos o ventas, así como, valorar la capacidad del referido para generar riqueza.

 

La<= /span> importancia <= /span>de evaluar financieramente radica en tomar = la mejor= decisión al momento de invertir, pues los recursos que se asignan a un proyecto deben generar liquidez, rentabilidad y valor e= n el futuro para la empresa e inversionistas. Asimismo, origina numerosa= s ventajas para las firmas, pues permite la valoración de los riesgos y la viabilidad de los proyectos de inversión, además, orienta de manera adecuada, la toma de decisiones (Arboleda y Arias, 2020). En e= ste contexto, Baca (2010) expresa que en la evaluación financiera se uti= liza dos tipos de métodos de evaluación, los que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, como la tasa interna de rendimiento (TIR) y el valor presente neto (VAN). Además los métodos contables de evaluaci&oacut= e;n, destacándose, los indicadores o razones financieras, que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. Yongjian et al. (2008) sostiene= n que estos constituyen unos de los métodos más comunes, basados en pronósticos de flujo de caja.

 

En este contexto, el anális= is financiero de acuerdo a Nava (2009) permite identificar las condiciones en = las que opera la empresa en cuanto a liquidez, solvencia, endeudamiento, eficie= ncia, rendimiento y rentabilidad, favoreciendo la toma de decisiones gerenciales, económicas y financieras en la actividad empresarial in= dependientemente del tamaño de la

 


1 Es importante mencionar que<= span style=3D'letter-spacing:-.45pt'> existe el permiso consentimiento para escribir<= span style=3D'letter-spacing:-.45pt'> el nombre de la empresa en estudio en este artículo, por tanto, se ha entregado un documento firmado por el ger= ente propietario de la referida a la revista RTE.

 


 

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N° 1 (Junio, 2023) / e-ISSN 1390-3659

 

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empresa o su actividad productiva. Siendo así,= una parte significativa e integral del análisis de negocios para mejorar las decisiones mediante la evaluación de la información, disponible sobre la situación financiera de una compañía, su gestión, sus planes y estrategias, y su entorno empresarial (Babalola y Abi= ola, 2013).

 

Con relación a lo expresado anteriormente, el análisis financiero con= stituye una técnica para evaluar la información contable, económica y financiera = en un momento transcurrido, por tanto, se refiere a información económica del pasado. Esta técnica permite la toma de decisio= nes para el logro de metas y objetivos fijados. En igual forma, Bonsón et al. (2009) consideran que se enmarca en un proceso de transformaciones, representaciones gráficas, ratios y otros cálculos, para consolidar un informe sobre el análisis efectuado a los estados financieros, incluyendo alguna información complementaria,<= span style=3D'letter-spacing:-.3pt'> evaluando de esa manera la liquidez, solvencia y rentabilidad de la empresa.

 

Por consiguiente, el anális= is por indicadores, según Fraile et al. (2013) logra presentar en términos comprensibles y= comparables un complejo conjunto de cifras, las cuales contienen una enorme cantidad de supuestos y limitaciones subyacentes, es decir, resultaría muy difícil extraer de los estados contables de una compañía, información que permita mejorar el proceso de toma de decisiones sin el uso de ratios financieros. En el mismo contexto, Alia y Imdadul Haque (2014) afirman que la posición financiera de la marca, revela la solidez financiera y refleja la eficiencia para administrar sus recursos.<= span style=3D'letter-spacing:-.75pt'> Ya que sostienen que debe haber un equilibrio óptimo entre la liquidez o solvencia, y el uso de los recursos, debido a su relación inversa. Asimismo, el término, = liquidez, se refiere a la capacidad de pago a corto plazo, mientras la solvencia utiliza para revelar la capacidad de pago a largo plazo de las compañías. Por tanto, sobre la base de los índices de liquidez y solvencia, se mide la posición financiera de las compañías.

 

Al respecto, Ortiz (2011) expresa = que los índices de liquidez sirven para medir la capacidad de las empres= as, cancelar sus obligaciones de corto plazo, establecer la facilidad o dificul= tad y pagar sus pasivos corrientes, con el propósito de convertir a efec= tivo sus activos corrientes y determinar qué pasaría si a la empre= sa, se le exigiera el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un año. Es= ta prueba evalúa a la empresa desde un punto de vista de liquidación, en lugar de juzgarla como una empresa en marcha. Del mismo modo, Pérez (2015) sos= tiene que los flujos de caja se reparten en el transcurso del tiempo, por lo tant= o, la liquidez se aplica a varios plazos.

 

Por otro lado, en la reestructuración financiera, según Gutiérrez Carmona y Gutiérrez González (2018) las finanzas y la estrategia cuentan con herramientas suficientemente probadas para evaluar las diferentes alternativas de desarrollo de la empresa. Además, recomienda el curso de acción que debe seguir la mism= a, para alcanzar el estado futuro que proponen los directivos. En efecto, Rizzo (2007) acota que “la reestructuración financiera es uno de los puntos de inflexión más importantes en la vida de las empresas y en el estudio de las finanzas”, esto considerando = que la reestructuración de pasivos o reestructuración financiera, constituye una toma de decisiones para el largo plazo, la cual, se origina en problemas del corto plazo, su importancia es tal, pues define la continuidad de la firma y la n= ueva estructura de capital.

 

Destacando que la estructura de capital es un factor de mucha importancia para el valor de una empresa, este se relaci= ona con dos elementos que son los futuros flujos de fondos y la tasa a la que se descuentan los mismos. Por otra parte, el costo promedio de capital es la mínima rentabilidad exigida a las inversiones qu= e realizan las empresas y es necesario tomar en cuenta que esta rentabili= dad mínima surgirá del proceso de reestructuraci&oacut= e;n financiera, con un impacto

 


 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

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Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 33        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

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decisivo en la aceptación de inversiones que generarán valor a las referidas. Dentro de este orden de ideas, Paradero (2020) sostiene que el término reestructuración= financiera consiste en la modificación de la estructura de capital de un deudor p= ara que su situación y obligaciones financieras resultantes, se adapten = a su perfil esperado de generación de flujo de caja y sean refinanciables= en el mercado.

 

Materiales y Métodos

En el presente estudio se utilizó una metodología conformada por el enfoque metodológico, tipo de diseño, alcance, métodos y técnicas de investigación.

 

Enfoque Metodológico. La investigación tuvo un enfoque mixto, pues, se utilizaron procesos metódicos, empíricos y críticos, lo que permitió= ; la recolección y análisis de datos cuantitativos y cualitativos, análisis y discusión de resultados, hasta llegar a las conclusiones.

 

Tip= o de Diseño. Se trata <= span lang=3DES style=3D'letter-spacing:-.2pt'>de una investigación no experimental,= por lo que no se manipulan las variables, es decir, no se modifica de manera intencionada la variable independiente para analizar su incidencia en la variable dependien= te. Se observan los resultados de la entrevista, análisis e indicadores financieros y métodos de evaluación financiera, para estudiar= los y a partir de ellos, plantear<= span style=3D'letter-spacing:.95pt'> la propuesta. Por otra parte, el diseño en referencia es transeccional o transversal, en vista que, el desarrollo de la investigación, se lo realiza en un momento determinado de tiempo, en este caso el periodo 2019 y 2020.

 

Alcance de la Investigación= . Es una investigación de tipo descriptivo que permitió especifica= r la estructura de la evaluación financiera de la empresa en sus diferent= es etapas y caracterizó las fases que conforman una reestructuraci&oacu= te;n financiera aplicada a la entidad.

 

Métodos de Investigaci&oacu= te;n. En el presente estudio se utilizaron los siguientes métodos para el cumplimiento de los objetivos en la investigación:

 

Método Inductivo. Este método inicia con el estudio de la situación financiera de la= estructura y costo de capital, con la finalidad de evaluar las necesidades económicas de capital de trabajo y así establecer las estrategia= s de mejora para plantear una propuesta de reestructuración financiera, siendo la misma, replicable en el contexto nacional y mundial.<= /span>

 

Método Analítico. En este proceso cognoscitivo se describe l= os resultados del análisis financiero, indicadores financieros y métodos de evaluación financiera, con el objetivo de establec= er relaciones causales entre ellos. Lo que permitió realizar la evaluación financiera de la empresa en estudio para, posteriormente, proponer medidas de solución a la problemática encontrada, a través de la formulación de una metodología financiera= .

 

Método matemático. E= n este método se aplicaron las fórmulas para el cálculo de los indicadores financieros de: rentabilidad, liquidez y endeudamiento. También el capital de trabajo <= /span>y proyecciones del flujo de efectivo, entre los principales. Información que contribuyó a fundamentar la propuesta referida.

 

Técnicas e Instrumentos= de Recolección de Datos. Se usaron técnicas cualita= tivas y cuantitativas, tanto para la información primaria, como fue la observación y entrevista estructurada al Gerente y personal administrativo de la empresa. Y para la secundaria, las bases de datos documentales, en las que se encontró información de artículos científicos, libros y estados financieros de la empresa en estudio. Los instrumentos empleados fueron la matriz de

 


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consistencia,= el cuestionario y la matriz FODA.<= /span>

 

Unidad de estudio. El estudio es sobre la empresa del sector florícola “Rosas del= Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”. = Se realizó el anál= isis financiero mediante la aplicación de indicadores= y razones financieras, así como, la determinación de la estructura y costo de capital con la finalidad de diseñar una propuesta de reestructuración.

 

Pro= cesamiento y análisis de datos. En este<= span lang=3DES style=3D'letter-spacing:-.4pt'> apartado se realizó= ; el siguiente procedimiento y análisis de datos, a base de los objetivos = de la investigación, detallados a continuación:

 

a)      Para conocer la situación financiera de la estructura y costo de capital de la empresa del sector flor&ia= cute;cola “Rosas del Ála= mo”, se procedió a realizar el análisis financiero al Balance General<= span style=3D'letter-spacing:-.1pt'> y Estado de Resultados de los períodos 2019 y 2020, aplicando las fórmulas de los indicadores financieros, utilizando el software de hojas de cálculo de Microsoft Excel en el procesamiento de los datos.

b)      En la evaluación de las necesidades económicas de capital de trabajo de la empresa en mención, se empleó el software alusivo en el anterior p&aac= ute;rrafo, se usaron fórmulas para calcular el capital de trabajo operativo, de trabajo neto operativo y trabajo con Sinergias.

c)      Al establecer la propuesta de reestructuración financiera para la empresa del sector florícola “Rosas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.”, se aplicaron fórmulas para realizar la amortización de la deuda, proyección de flujos y determinación del VNA y TIR, empleando el software de Excel.

 

Resultados y Discusión

Situación= Financiera de la Estructura y Costo de Capital de la Florícola= “Rosas del Álamo”

Estrategia metodológica

En este acápi= te se consideró lo siguiente:

 

1.      En primera instancia se realizó el examen de la situación inicial del negocio para determinar varias premisas en función a los indicadores obtenidos a partir del análisis horizontal y vertical, a través del cual, se identificaron las variaciones entre los dos años objeto de estudio 20= 19 y 2020, considerando las particularidades existentes.

2.      Posteriormente, <= /span>se <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>estableció <= /span>la <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>situación <= /span>real <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>de <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>la <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>empresa <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>en <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>cuanto <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>a su est= ructura de capital, nivel de costos operativos y de producción, así como sus niveles de ingresos y apalancamiento, para plantear sinergias y realizar los análisis de sensibilidad correspondientes, mismos que, permitieron determinar las posibles estrategias.

3.      Otra variable de análisis se ejecutó en función a la determinación del valor de la inversión donde se revisó la tasa de descuento que se formuló en razón a = la metodología establecida= para la determinación del WACC Weighted Average Cost of Capital= , por sus siglas en inglés, o coste medio ponderado del capital.

 

Las variables determinantes que se evaluaron fueron = desarrolladas de la siguiente forma:

 

a)      EMBI: Debido a la posición actual de riesgo de Ecuador no es posible utili= zar el dato vigente, para esto se simularon los promedios de 10 años de Riesgo, tomando en cuenta que el país presentó una situación similar en el 2008 y la condició= ;n de riesgo se ajustó con tendencia al dato propuesto.

 


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Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

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Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 35        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

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b)      T: La tasa se calculó en función a la porción impositiva mante= nida en Ecuador (25% IR, 15% PT)

c)      Rf: La tasa libre de riesgo se usó a base del rendimiento al 10 de mayo 2020

presentado = por Bloomberg.

d)      Rm: Determinada a base de la data de “Risk Premium” para “Stocks - T.Bonds̶= 1; en períodos 1928-2019 Damoda= ran.

e)      Betas: Las betas usadas corresponden a la data de Damodaran referente a las

industrias = promedio.

 

Es así que después de analizadas dichas variables se realizó la determinación de la inversión mediante la evaluación de la proyección de f= lujo de caja operativo y, de esa forma, la= valoración de las estrategias y sinergias correspondientes. A travé= s del análisis horizontal se identificaron las variaciones absolutas y relativas que h= an tenido las diferentes cuentas de los balances de la empresa en 2020 respect= o al 2019.

 

En el Estado de Situación Financiera de la empresa, se puedo identificar = variaciones

considerables= en las siguientes cuentas:=

 

a)      Para <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>el <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>año <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>2020, <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>existió <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>un <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>considerable <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>crecimiento <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>de <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>los <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>activos <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>en <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>relación <= /span>al <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>año 2019, <= /span>(353%) <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>mismos <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>que <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>se <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>vieron <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>principalmente <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>concentrados <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>en <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>la <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>acumulación de los recursos disponib= les en cuentas bancarias.

b)      Existió un crecimiento en la adquisición de materia prima directa e indirect= a, fertilizantes en (136%) y plásticos de invernadero (593%), entre los años 2019 y 2020.

c)&n= bsp;     La = cuenta de impuesto a la renta creci&o= acute; un 902% en relación al 2019.

d)&n= bsp;     El pa= trimonio crece en un 67% debido a su capital social, así también, casi en la

misma proporci&oacut= e;n sus reservas y la acumulación de utilidades.

 

Luego<= span style=3D'letter-spacing:-.05pt'> de la aplicación del aná= lisis vertical se obtuvieron las siguientes premisas:

 

a)      Los activos se concentraron en un relativo equilibrio para el 2019 entre sus activos corrientes con un 34% y un activo no corriente del 66%, para el 2020 debido a una disminución en su producción se identificó un incremento de recursos en las cuentas de activo disponible donde = ahora se concentraría el 56% de los activos totales.

b)      La infraestructura necesaria para= la producción del giro de negocio de esta empresa abarcó la mayor proporción de activos en el año 2019 y por motivo de pandemia= y de disminución de producción en la empresa el activo se encue= ntra distribuido en bancos e infraestructura.

c)      La particularidad más imp= ortante del análisis vertical es que permitió identificar que los pasivos se encuentran completamente di= stribuidos en las cuentas de corto plazo, existiendo 0% de financiamiento a largo plazo lo que identificó que la empresa cuenta con prácticament= e 0% apalancamiento. Esta información se corrobora en los anexos en los que se ubica el refer= ido análisis.

d)      El patrimonio, representando a<= span style=3D'letter-spacing:-.6pt'> los recursos propios de los accionistas de la empresa tiene la mayor proporción de la estructura de capital de la empresa = con un 80% y 84% para los años 2019 y 2020 respectivamente.

 

 

 

 

 

 


 

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N° 1 (Junio, 2023) / e-ISSN 1390-3659

 

<= /span>    = ;            &n= bsp;   36  Víctor Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo Córdova

 

Propuesta de Reestructuración Financiera para la Florícola “Rosas del= Álamo Rosalamo Cía. Ltda., a través de Estrategias Financieras

A base de los resultados se establece la propuesta para el pres= ente estudio.

 

Fase 1: Diagnóstico Situacional de la Empresa

a)  Análisis Financiero a los Balances de la Empresa

A través de la aplicaci&oac= ute;n del análisis horizontal y vertical, así como de indicadores financieros de la información del año 2019 y 2020 obtenidos e= n el primer objetivo se logró obtener la evaluación al desempeño económico.

 

b)&n= bsp; Situación Fina= nciera de la Estructura y Costo de Capital

La decisión o alternativa de endeudarse o capitalizar la empresa con dinero de inversionistas debe ser cautelosamente analizada, principalmente porque una decisión de la gerencia puede afectar la estructura de capital de la empresa. Es así que el costo de capital es una<= span style=3D'letter-spacing:-.3pt'> importante variable a considerar para analizar estrategias de manera que se pueda establecer posibilidades de nuevas estructuras de capital para la empresa.

 

El 80% de los activos está financiado por recursos propios. Alrededor del 20% se encuentra distribuido= en el pasivo a corto plazo que son valores propios del giro del negocio y que complementan las obligaciones mensuales que deben ser cubiertas por la organización.

 

c)&n= bsp; Diagnóstico de= Capital de Trabajo

Capital de Trabajo son los recursos económicos que una empresa mantiene o necesita para llevar a cabo sus operaciones. El capital de trabajo (KT) debe entenderse no como una magnitud sino como una proporción de las ventas. Es así que representa= lo que una empresa requiere para operar y básicamente, se refleja por el dinero de sus cuentas por cobrar y sus inventarios (López, 2012).

 

Tabla 1

Capital de Trabajo Operativo


Capital de Trabajo Operativo KTO =3D CxC + Inventario

Cuenta

Año 2019

Año 2020

Crecimiento

Ventas

1.571.180,63

1.271.345,45

-19,08%

CXC

67.828,85

77.611,57

14,42%

Inventarios

47.712,60

54.993,87

15,26%

KTO

115.541,45

132.605,44

17.063,99

Nota. Adaptado de los Estados Financieros de la Florícola, año 2019 y 2020, indicador de capital de trabajo

operativo (2022).

 

En la Tabla 1, se observa que dado un cierto nivel de ventas para los años 2019 y 2020 se ha logrado establecer el va= lor de KTO para su ejecución. Otro aspecto importante son los márgen= es de crecimiento de cada una de las cuentas de un año a otro. Se observa que, mientras hubo un decrecimiento = en las ventas del año 2019 al 2020, hubo incremento en las cuentas por cobrar e inventarios. Lo ópti= mo en esta relación es evitar que los gastos y costos en efectivo, los inventarios, las cuentas por co= brar y las cuentas por pagar a proveedores, tengan un aumento mayor en proporción a las ventas. Si las cuentas por cobrar y los inventarios cr= ecen en mayor proporción que las ventas, significaría que la empresa está acumulando<= span style=3D'letter-spacing:-.65pt'> recursos improductivos como es el caso actual, generando un costo de oportuni= dad para la empresa.

 

 

 


 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:12.0pt;font-family:R= oboto; mso-hansi-font-family:"Times New Roman"'>

Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 37        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

 

Fase 2: Viabilidad de la Reestructuración de la Estructura de Capital

d)  Descripción de las Premisas para la Nueva Estructur= a de Capital Capital de Trabajo con Sinergias

El capital de trabajo de las sinergias mantie= ne los mismos niveles de crecimiento con

relació= ;n a las ventas, las mismas que están presupuestadas con un 5% cada año.

 

El KTNO crece por 2 considerando un incremento en los gastos, la implementación de un nuevo campo de infraestructura y una nueva planta de producción. Si bien es cierto <= /span>esto compromete una mayor demanda de recursos para la generación de beneficios para la empresa, tam= bién es de considerar la incidencia que estos cambios ejercen en otros indicadores principalmente en los márgenes de utilidad.

 

Cabe destacar que para el análisis del KTNO se consideraron indicadores como los de rotación de cuentas por cobrar, cuentas por pagar e inventarios; así también margen operativo y margen EBITDA para poder establecer los valores comprometidos con relaci&oacut= e;n de las ventas para las cuentas de inventari= os. Los valores de cuentas por pagar se analizan en función de las veces de rotación que cad= a una de estas cuentas mantienen por cada año según el giro de nego= cio actual.

 

e)&n= bsp; Detalle de la Reestructuración del Activo

Para realizar la reestructuració= n financiera de una florícola, se plantea los siguientes

pasos a seguir:

 

Detalle= de las Premisas (sinergias)

Con el fin de identificar el impacto directo de la propuesta se va a disponer de premisas relacionadas= a la redistribución de la estructura de capital, siendo consideradas las siguientes variables para su análisis. Una vez establecida la propuesta de la implementación de una nueva infraestructura de producción:

 

1.&n= bsp;     Duplicar el rubro de ingresos alineado a= la nueva planta de producción del mismo

nivel de la actual.

2.&n= bsp;     Incremento de ingresos en un 5% anual durante 5 años para el análisis.

3.      Se consideró el modelo de crecimiento basado en variables macroeconómicas que inciden de manera directa al comportamiento de los negocios, como son la inflación anual y la tasa de crecimiento del producto interno bruto Banco Central Del Ecuador (2021). Se presenta en la siguiente tabla:

 

Tabla 2

<= /span>

&n= bsp;

Variable

Descripción

Valor

g:

 

Tasa de crecimiento anual=

6.22%

i:

 

Inflación anual

1.94

%⧍PIB:

 

Crecimiento anual del PIB=

4.2

 
 
Cálculo de la tasa del crecimiento anual Tasa de crecimiento anual al 2019 g=3D[(1+i)*(1+%⧍= PIB)-1]*100

 

 

 

 

Nota. Cálculo d= e la t= asa de c= recimiento anual a= l año 2= 019, se c= onsidera una v= alor del 5= % de f= orma muy c= onservadora<= /span>

(2022).

 

4.&n= bsp;     Crecimiento= en el mismo nivel para las cuentas (5%) en rubros de costos y gastos,

 

 


 

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N° 1 (Junio, 2023) / e-ISSN 1390-3659

 

<= /span>    = ;            &n= bsp;   38  Víctor Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo Córdova

 

<= span lang=3DES style=3D'letter-spacing:-.2pt'>posterior a la duplicación de las mismas en función= a los nuevos = niveles de producción

5.      Determinaci&= oacute;n de los recursos necesarios para el financiamiento, a través de una

tabla referencial de costos para la implementación de los = mismos.

6.      Establecimiento de las condiciones de financiamiento en función a las tasas referenciales establecidas en el país y elaboración de la tab= la de amortización correspondiente= .

 

f)  Planteamiento del Presupuest= o y uso de los Nuevos Recursos Detalle de la Infraestructura de Producción (Terreno e Invernadero)

En función a las premisas planteadas y con el fin de estimular el apalancamiento financiero en la producción de flores, lo que representa, inversión en plantas= , en parantes o postes metál= icos (Serchas) y tubos galvanizados que forman las naves con figura de media luna, en la cubierta plástic= a y en el riego.

 

Los requisitos de infraestructura y equipo para la producción en campo e invernadero se evalúan sobre la base de una serie de suposiciones y definiciones técnicas. Estas se detallan a continuación:

 

1.      El Terreno debe contar con un área igual al que actualmente se utiliza,= es decir de 50 mil metros cuadrados o 5 hectáreas (ha.).

2.      En <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>cada <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>ha. de <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>Terreno se <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>implementan 22 naves, <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>conocidas como invernaderos, para un total de 110 naves. Cada nave tiene 70m de largo por 6,7m de ancho.

3.      Cada nave contiene 10 camas de cultivo, y que a su vez cada cama requiere de 2

hileras de manguera de goteo.

4.      El consumo d= e agua por día es de 250 a 300 m3.

5.      Fuente de a= gua para s= istema de r= iego: Sequia d= el terreno; p= ozo profundo y= reservorio.

6.      Pozo <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>Profundo: <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>es <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>la <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>mejor <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>opción <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>local <= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.1pt'>y garantiza un sum= inistro constante<= /span> de<= span lang=3DES style=3D'font-size:12.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;line-height:1= 03%; letter-spacing:-.45pt'> agua. Se cubre una profundidad de 60 metros, con saco de grava y abrigo.<= /span>

7.      Reservorio de agua: 900m3, excavado, abierto y cubiertas las paredes con

geomembrana.

8.      Motor y bomba de extracción e impulsión: Las superficies evaluadas = en esta guía requieren un motor de al menos 25 HP.

9.      Se espera que los costos de materia prima, insumos y mano de obra se mantengan= con los valores establecidos en los estados financieros actuales. Además se considera el mismo nivel de producción para esta nueva infraestructura a implementar.

 

P= resupuesto de la Inversión

 

Tabla 3

Cuadro referencial de costos


Infraestructura - Invernadero y Terreno

 

Detalle

Cantidad

Unidades

Costo Unitario

Costo total

Terreno

50000

m2

$  &n= bsp;        10,00

$ 500.000,00

Pozo profundo: (Geomembrana y excavación)= , dimensiones: 60m profundidad x 3,3 m diámetro.

500

m3

$  &n= bsp;      150,00

$  <= /span>75.000,00

Reservorio: (Geomembrana y excavadora), dimensiones: 14m largo= 15m ancho x 4m profundidad

900

m3

$  &n= bsp;        35,00

$  <= /span>31.500,00

 

 


 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:12.0pt;font-family:R= oboto; mso-hansi-font-family:"Times New Roman"'>

Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 39        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

 


Infraestructura - Invernadero y Terreno

Detalle

Cantidad

Unidades

Costo Unitario

Costo total

Plástico de Invernadero

300

rollo

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;letter-spac= ing: -.5pt'>$        = ; 250,00

$  75.000,00

Tubo galvanizado: (6m de largo x 2”de diámetro)

3520

unidad

$  &n= bsp;        20,00

$  <= /span>70.400,00

Serchas - Postes: 17 por nave (110 naves)=

1870

unidad

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;letter-spac= ing: -.5pt'>$        = ;   40,00

$  74.800,00

Plantas: (80,000 por hect&aacu= te;rea x 5ha.)

400000

unidad

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;letter-spac= ing: -.5pt'>$        = ;      0,20

$  80.000,00

Motor sumergible 40 hp

1

unidad

$  25.000,00

$  25.000,00

Instalación <= span style=3D'letter-spacing:-.1pt'>eléctrica<= /p>

1

global

$  10.200,00

$  10.200,00

Sistema de riego

700

m<= /p>

= $        = ;   30,00

$  21.000,00

Manguera de goteo: (2 hileras 70m x 10 camas) x 110 naves

154000

m

$  &n= bsp;           0,15

$  <= /span>23.100,00

 = ;

 = ;

 = ;

TOTAL

$ 986.000,00

Not= a. Estimación de presupuesto de capital para infraestructura y equipo para la pro= ducción en campo e invernadero a base de una serie de suposici= ones y definiciones técnicas (2022).

 

g)&n= bsp; Detalle de la Nueva Estructura de Capital

Premisas par= a el flujo

Con la restructuración de la empresa se pretende que la nueva estructura de capital, esté conform= ada por el 65% de pasivos, es decir, el financiamiento de $986.000 y el 35% del patrimonio, ya que, se espera seguir trabajando con recursos propios por el valor de $612.734.

 

h)&n= bsp; Tabla de amortización de la deuda

 

Tabla 4

Tabla de amortización


Tablas de amortización francesa

 = ;

Total Final del=

Crédito

Total

Interés

$132.323

Total Amortización ($132.323)

 = ;

Periodo 0

Cuota

Interés

Amortización

Saldo

$986.000,00

Flujo de pagos

$986.000,00

1

$223.664,55

$42.891,00

$180.773,55

$805.226,45

($223.664,55)

2

$223.664,55

$35.027,35

$188.637,20

$616.589,24

($223.664,55)

3

$223.664,55

$26.821,63

$196.842,92

$419.746,32

($223.664,55)

4

$223.664,55

$18.258,96

$205.405,59

$214.340,73

($223.664,55)

5

$223.664,55

$9.323,82

$214.340,73

$0,00

($223.664,55)

 = ;

$0,00

 = ;

 = ;

 = ;

 = ;

Nota. Tabla de amortización de préstamo tipo microcrédito adaptada a base de los valores establecidos en la Dirección Nacional de Síntesis Macroeconómicas (Sistem= a de Tasas de Interés), con pago anual (2022).

 

i)&n= bsp; Proyección de= Flujos de Efectivo – Costo de Inversión y TIR

A continuación, se presenta el flujo proyectado de fondos y la estimación de rentabilidad para cada uno de los rubros bajo análisis y el escenario considerado el= impacto generado por el apalancamiento financiero plante= ado.

 

 

 

 

 

 

 


 

Revista Tecnológica Espol - RTE Vol. 35, N° 1 (Junio, 2023) / e-ISSN 1390-3659

 

<= /span>    = ;            &n= bsp;   40  Víctor Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo Córdova

 

Tabla 5

Flujos proy= ectados

 

 =

 

Año 2019

 

Año 2020

 

AÑO 1

 

AÑO 2

= SINERGIAS

AÑO 3

 

AÑO 4

 

AÑO 5

Ingresos=

$ 1.571.180,63

$1.271.345,45

$2.669.825,45

$2.803.316,72

$2.943.482,55

$3.090.656,68

$ 3.245.189,51

= Costos=

$  837.472,18

$ 760.956,93

$1.598.009,56=

= $1.677.910,04=

= $1.761.805,54=

= $1.849.895,82=

$ 1.942.390,61

$  733.708,45<= o:p>

$ 510.388,52

$ 1.071.815,88

$ 1.125.406,68

$ 1.181.677,01

$ 1.240.760,86

$ 1.302.798,91

$  126.843,08

$  96.120,13

$ 201.852,27

$ 211.944,89

$ 222.542,13

$ 233.669,24

$  245.352,70

$  606.865,37<= o:p>

$ 414.268,39

$  869.963,61<= o:p>

$  913.461,79<= o:p>

$  959.134,88<= o:p>

$ 1.007.091,62

$ 1.057.446,21

 

$      24.165,06

 

$  17.205,69

 

$ 245.171,67

 

$ 250.548,44

 

$ 251.623,80

 

$ 252.742,17

 

$  253.905,27

 =

$      24.165,06

 =

$  17.205,69

 =

$  21.507,11

 =

$  26.883,89

 =

$  27.959,25

 =

$  29.077,62

 =

$     30.240,72

&n= bsp;

&n= bsp;

$ 180.773,55

$ 188.637,20

$ 196.842,92

$ 205.405,59

$  214.340,73

$           =         -

$           64,88

$  42.891,00

$  35.027,35

$  26.821,63

$  18.258,96

$       9.323,82

$ &nbs= p;    24.165,06

$  17.140,81

&n= bsp;

&n= bsp;

&n= bsp;

&n= bsp;

&n= bsp;

 

 

$  582.700,31

 

 

$ 397.062,70

&n= bsp;

 

 

$ 624.791,94

 

 

$ 662.913,35

 

 

$ 707.511,08

 

 

$ 754.349,45

 

 

$  803.540,93

&n= bsp;

&n= bsp;

&n= bsp;

 =

$ 116.836,09

 =

$ 123.964,80

 =

$ 132.304,57

 =

$ 141.063,35

 =

$  150.262,15

&n= bsp;

&n= bsp;

&n= bsp;

$  93.718,79

$  99.437,00

$ 106.126,66

$ 113.152,42

$  120.531,14

 =

$  534.041,53<= o:p>

 =

$ 364.556,18

 =

$-986.000,00

 =

$ 414.237,06

 =

$ 439.511,55

 =

$ 469.079,85

 =

$ 500.133,69

 =

$  532.747,64<= o:p>

 =

$ 414.237,06

 =

$ 853.748,61

 =

$1.322.828,45

 =

$1.822.962,14

 =

$ 2.355.709,78<= /p>

 
 
Utilidad

Operativa

Gastos Ut= ilidad

Bruta

Gastos Financieros (Actual)

Intere= ses y Comisiones Bancarios

Gastos

Intereses Bancarios

Comisiones Bancarias

Utilidad Antes Participación E Impuestos (Ebit)

Impuestos

Participación Trabajadores

Utilidad Neta Del Ejercicio

 

 =

Tasa = Descuento=

= 13,29%

 =

VNA

= $1.619.572,61

TIR

36%

Nota. Proyección del flujo de efectivo y cálculo del costo de capital promedio ponderado para determinar el valor neto actual y la tasa de interés de retorno de la inversión, considerando l= os valores de los estados de resultados del<= /span>

año 2019 y 2020 (2022).

 

j)&n= bsp; Cálculo de la Tasa de Descuento, Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)

Para el análisis de este literal se han consid= erado los datos detallados en los siguientes párrafos:

 

•      =    La Tasa de Descuento, se ha formulado en razó= n a la metodología establecida pa= ra la determinación del WACC Weighted= Average Cost of Capital, por sus siglas en inglés, o coste medio ponderado d= el capital.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:12.0pt;font-family:R= oboto; mso-hansi-font-family:"Times New Roman"'>

Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana 41    = ;            &n= bsp;            = ;            &n= bsp;            = ;            &n= bsp;            = ;            &n= bsp;            = ;            &n= bsp;      <= /span>

 

Situación= Real

 

Figura 1

C&aac= ute;lculo del costo del promedio ponderado de capital real a base de la metodología establecida para la determinación del WACC Weighted Average Cost of Capital, por sus siglas en inglés

 Required Return (Ra) =3D [Ba * (Rm - Rrf)]

Año 2019

 Apalancamiento     &nbs= p;     =       Tasa de Descuento       

IMP (T)

 = ;

D/E        = ;   0,25

EMBI=

9,39%

(Costo= deuda)

100

 = ;

E

80,07%

T

36,25%

(Tasa de impuesto)

15

 = ;

D

19,93%

rf

0,71%

(Tasa libre de riesgo)

85

D+E

100%

Rm-rf

6,43%

(Premio = por el riesgo)

21,25

 = ;

 = ;

βI

1,4229

(Beta apalancada o del patrimonio)

63,75

 = ;

 = ;

βu

1,2280

(Beta desapalancada= o de los activos)

36,25

9,00%

(Riesgo País)<= /span>

CAPM (Ke)

19,24%

[rf + βI (Rm-rf)] + EMBI

WACC

16,55%

[(D) (Kd)= (1-T)] + [(E) (CAPM)]

<= /span>Sinergias

 

Figura 2

C&aac= ute;lculo del costo del promedio ponderado de capital a base de sinergias de acuerdo = a la metodología establecida= para la determinación del WACC Weighted Average Cost of Capital, por sus siglas en inglés

A= palancamiento

<= span style=3D'mso-tab-count:1'>        Tasa de Descuento       

EMBI   &nbs= p;            &= nbsp;   9.39%

 

(Costo= deuda)

D/E

1.86

E

34.99%

T

36.25%

(Tasa de impuesto)

D

65.01%

rf

0.71%

(Tasa libre de riesgo)

D+E

100%

Rm-rf<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:11.0pt;font-family= :"Trebuchet MS",sans-serif; mso-hansi-font-family:"Times New Roman"'>

6.43%

(Premio por el riesgo)

 = ;

 = ;

βI

2.6826

(Beta apalancada o del patrimonio)

 = ;

 = ;

βu

1.2280

(Beta desapalancada= o de los activos)

 = ;

 = ;

 

 

9.00%

 

(Riesgo País)<= /span>

 = ;

 = ;

CAPM (Ke)

27.34%

[rf + βI (Rm-rf)] + EMBI

 = ;

 = ;

WACC

13.29%

[(D) (Kd)= (1-T)] + [(E) (CAPM)]

a)&n= bsp; Determinación de la Rentabilidad y Creación de Valor para la Empresa

Se consideran los resultados<= span style=3D'letter-spacing:-.2pt'> obtenidos en la proyección de flujo de capital del literal h.

 

Tasa Descuento

13,29%

VNA

$1.619.572,61

TIR

36%

 

Si bien es cierto no es un valor que se puede asumir como la rentabilidad esperada por

 

 


 

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<= /span>    = ;            &n= bsp;   42  Víctor Pinzón-Pinzón, Irma Abrigo Córdova

 

el accion= ista inversor, es importarte señalar que es la tasa con la cual, se realizan los descuentos para el cálculo del valor presente y la TIR, valor que sí representa la rentabilidad= esperada por el accionista.

 

Considerando un ROE tentativo del 6% y un WACC por encima del 13% se evidencia una problemática importante en el análisis y propuesta generada pues se identifica la necesidad de incrementar el porcentaje de retorno requerido por el accionista.

 

Planteamien= to de la Propuesta de Reestructuración

Bajo las premisas desarrolladas y después de la evaluación correspondiente se llegó al planteamiento de la siguiente propuesta financiera:

 

a)&n= bsp;     En vista de la carencia de infraestructura propia de la empresa y también del disponible es conveniente proponer la adquisición de una infraestructura propia.

b)&n= bsp;     La evidente carencia de escudo fiscal sugiere que la viabilidad económica de la constitución= de dicha infraestructura sea posible, en función a un apalancamiento de= terceros. En este caso, a través de financiamiento bancario evaluado con una tasa de interés referencial por un monto de $ 986.000,00, va= lor referencial evaluado bajo = costos de producción referenciales, sugeridos anter= iormente en el presente estudio.

c)&n= bsp;     La disponibilidad de liquidez actual por parte de la empresa, no compromete los indicadores de endeudamiento vigentes y, así mismo, permite el incremento de costos sugeridos de acuerdo al crecimiento de producción planteado q= ue, en este caso, se encuentra dup= licando su capacidad instalada actual y a su vez, llega al mismo nivel de ingresos de lo actualmente manejado por la empresa.

d)&n= bsp;     Con el endeudamiento planteado = se genera un escudo fiscal que permite disminuir las cuentas por pagar por concepto de impuestos actuales, esto tendrá impacto directo sobre la rentabilidad, con relación a la inversión hec= ha por los accionistas que se mantendrá en el mismo valor actual.<= /o:p>

e)&n= bsp;     La implementación de esta nueva estructura de capital, con un importante nivel de apalancamiento <= span style=3D'letter-spacing:-.1pt'>por terceros, también permite disminuir el costo de capital manejado actualmente por la empresa, lo que genera una situación favorable con relación costo beneficio para los accionistas.

f)&n= bsp;      El apalancamiento con terceros genera un nivel de riesgo moderado por parte de la empresa, lo cual será un aspecto importante previo a la toma de decisiones de esta propuesta por parte de los accionistas.

 

Conclusiones

La aplicación del aná= ;lisis financiero vertical, horizontal e índices <= /a>financieros permitió determinar que la empresa Rosas del Alamo Rosalamo Cí= ;a. Ltda., presenta una situación financiera estable en la estructura de capital lo que se evidencia en los niveles alcanzados. Los ingresos se encasillan casi en su totalidad en la producción para exportación (97%), identificando así que, el giro del negocio se enmarca en comercializaciones internacionales, los pasivos se encuentran completamente distribuidos en las cuentas de corto plazo existiendo prácticamente 0% de apalancam= iento. No obstante se refleja una disminución de sus ingresos en un 19%, ef= ecto de la paralización de la producción por la pandemia COVID 19 así como altos rubros por conceptos de impuestos.

 

La ejecución de los indicad= ores financieros de capital de trabajo operativo, capital de trabajo neto operativo y productividad del capital de trabajo determinan que aunque existe un

 


<= /o:p>

 

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<= span lang=3DES style=3D'font-size:10.0pt;mso-bidi-font-size:12.0pt;font-family:R= oboto; mso-hansi-font-family:"Times New Roman"'>

Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 43        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

 = ;

decrecimiento en las ventas el 2019 al 2020. Se incrementó las cuentas por cobrar e inventarios por lo que se debe evitar que los gastos y costos en efectivo, los inventar= ios, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar a proveedores tengan un aume= nto mayor en proporción a las venta= s. Además, aunque las cuentas por pagar se han mantenido constantes existe una proporción menor de capital de trabajo necesario para generar el mismo nivel de ventas considerando el financiamiento de los proveedores, evidenciando la necesidad de incrementar el capital de trabajo.

 

La restitución econó= mica mundial posterior a la pandemia es evidente, así como, la recuperación de la demanda en la industria florícola por cuan= to es viable para generar mayor producción de la empresa a través de la constitución de una nueva infraestructura propia.= Con el endeudamiento planteado se genera un escudo fiscal que permite disminuir las cuentas por pagar por concepto de impuestos actuales, y a su vez esto tendrá impacto directo sobre la rentabilidad, en relación a la inversión hecha por los accionistas que se mantendrá en el mismo valor actual

.

 

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<= /o:p>

 

Escuela Superior Polit&= eacute;cnica del Litoral, ESPOL

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Cambios en la estructura de financiamie= nto: caso florícola ecuatoriana  = 45        &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;            &= nbsp;           &nbs= p;  <= /span>

 

Anexos

Análisis de los Estados financieros

A= nálisis Horizontal al Estado de Situación Financiera

La tabla<= span style=3D'letter-spacing:-.65pt'> 6 presenta el análisis horizontal al Estado de Situación Financiera del año<= span style=3D'letter-spacing:-.6pt'> 2020 y 2019.

 

Tabla 6

Análisis horizontal Estados de Situación Financiera


Empresa Rosas del Álamo Rosalamo Cía. Ltda.

Estad= o de Situación Financiera Análisis Horizonta= l

 

 = ;

Año 2020=

Año 2019=

Variación

Absoluta

Variación Relativa

Activos

1.212.912,93

765.267,11

447.645,82

58,50%

Corrientes

681.060,64

253.034,20

428.026,44

169,16%

Disponibles=

513.877,90

113.362,47

400.515,43

353,31%

Caja

285,37

143,58

141,79

98,75%

Caja General

285,37

143,58

141,79

98,75%

Bancos

513.592,53

113.218,89

400.373,64

353,63%

Produbanco= :2005214552

512.669,17

112.138,15

400.531,02

357,18%

Produbanco Ahorro

923,36

1.080,74

-157,38

-14,56%

Exigible

77.611,57

67.828,85

9.782,72

14,42%

Cue= ntas Por Cobrar No Relacionados

77.611,57

67.828,85

9.782,72

14,42%

Clientes Del Exterior

77.611,57

66.078,83

11.532,74

17,45%

Clientes <= span style=3D'letter-spacing:-.1pt'>Locales

0,00

1.750,02

-1.750,02

-100,00%

Anticipo Proveedores

0,00

0,00

0,00

 =

Anticipo <= /span>Proveedores Materia Prima

0,00

0,00

0,00

 = ;

Realizables=

54.993,87

47.712,60

7.281,27

15,26%

Inventario De Cultivo

32.089,87

21.839,24

10.250,63

46,94%

Fertilizantes

21.537,14

9.100,17

12.436,97

136,67%

Agroquímicos

10.552,73

12.739,07

-2.186,34

-17,16%

Inventario De Postcosecha

16.398,10